【行业研究报告】晶科科技-储能业务加速布局，持续深化综合能源供给能力

元，同比+61.8%；其中2025Q3公司营收10.0亿元，同环比分别-
元，同比+61.8%；其中2025Q3公司营收10.0亿元，同环比分别-
49.3%/-1.4%，归母净利润2.3亿，同环比分别+76.5%/+47.8%。
经营现金流持续改善：2025Q1-3,公司经营活动现金流净额为
32.7亿元，去年同期为5.9亿元。
综合能源业务1：储能业务持续放量。甘肃、安徽等地大型独立
储能有望年底并网，华北2000MWh、西北800MWh、华东800MWh、东南
华中等地合计500MWh独立储能电站项目计划近期开工，储能项目的
经济性随着容量电价等政策逐步实施有望持续提升。
综合能源业务2：售电业务持续拓展+虚拟电厂静待时机。积极
布局光储融合、售电、虚拟电厂、微电网等业务，构建数智化运维运
营平台，从源、网、荷侧独立储能延伸至虚拟电厂、绿电直连等综合
能源服务。
l盈利预测与投资评级：
我们预测公司2025-2027年营收分别为54.9/55.3/54.1亿元，
归母净利润分别为5.1/5.2/5.5亿元，对应PE分别为26/26/24倍，
市场持续推进下，绿电资产的价值有望得到重估（合理PB大于1），
但考虑到136号文各地细则陆续发放，市场主体需要一定时间消化，
电站的运营和转让可能均受影响，其核心在于电力交易的运营能力的
n盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]
项目\年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）4775549355335414
增长率(%)9.2515.040.73-2.16
EBITDA（百万元）2258.042816.592925.073055.71
归属母公司净利润（百万元）324.38513.63519.66553.96