【行业研究报告】索通发展-全球预焙阳极领跑者，固废提锂赋能锂电新增长

索通发展是全球最大的商用预焙阳极供应商，“预焙阳极+负极”双轮驱
动。历经二十余年发展，公司已初步形成以风光储氢一体化绿色能源供应
为基础，以预焙阳极+负极产业为支柱，全球贸易、产业技术服务、电子
为基础，以预焙阳极+负极产业为支柱，全球贸易、产业技术服务、电子
元器件、新型产业孵化等产业协同发展的中高端碳材料产品供应和服务体
系。截至2025年7月，公司预焙阳极在产产能346万吨，计划2025年
末预焙阳极签约产能达到约500万吨，负极产能8万吨，煅后焦130万
吨，薄膜电容器超20亿只生产规模。公司将持续以科技创新与绿色智造
助力铝行业节能减碳高质量发展。
预焙阳极降本成效显著，2025年上半年成本较同行低816元/吨。据公
司2024年年报披露，原料成本占比高达81.2%。公司研发并成功应用“石
油焦智能集采与混配系统”，实现了原料的精准分配与动态低价采购，显
著降低了原料成本并有效管控了产品质量。部分生产基地独立配置了石油
焦快速煅烧检测设备，建立独立的数据管理体系，进一步增强了数据的应
用价值。近些年公司预焙阳极成本管控成效显著，2025年上半年预焙阳
极单吨成本为3573元，较行业平均成本低816元。
公司聚焦锂资源，率先实现“提锂技术”对铝工业固废的产业化应用。公
司响应国家未来产业的长期战略规划，以固态电池为核心切入点，构建起
索通未来产业的科技材料预研体系。在固态电池领域，已形成“固态电解
质+先进负极”的固态电池关键材料体系布局。一方面，布局“硫化物固
态电解质—硫化锂—碳酸锂—铝固废提锂”全链条材料体系；另一方面打
造“CVD硅碳负极—多孔碳—低值碳质前驱体”特色技术路径。“铝用固
废低碳提锂”项目已建成一条年处置铝用固废1000吨的示范线。
国内受限于电解铝“产能天花板”限制，预焙阳极产量增速放缓，海外布
局或加速推进，预焙阳极市场空间广阔。近些年随着市场需求释放，我国
电解铝产量呈现整体上升态势，但产能受限于4500万吨红线，预焙阳极
产量增幅较小。然中资企业海外投资热情高涨，海外电解铝产能逐步扩大，
对预焙阳极的需求增加，据我们统计，2025-2027年海外新增电解铝产能
131/156/100万吨，2025年及远期规划新增电解铝总产能高达1272万
吨，对预焙阳极需求量增加572万吨，预焙阳极出海布局或逐步加速。索
通发展与EGA合作项目预计2025年年底前达成投资协议，该项目作为公
司出海第一步，将具有示范效应。
投资建议：公司是全球最大的商用预焙阳极生产商，阳极+锂电负极协同
发展，目前公司阳极业务规模优势显著，海外预焙阳极市场或成为未来布
局重点，锂电材料未来增长空间可期。我们假设2025-2027年预焙阳极价
格为4895/5000/5100元/吨；负极价格均为2.08万元/吨，预计2025-
2027年公司实现归母净利11/12/16亿元，对应PE11.4/9.8/7.5X。
风险提示：预焙阳极产品价格波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动
风险、贸易关税风险。
股票信息
行业非金属材料Ⅱ