【行业研究报告】-宏观数据观察：10月经济增速继续放缓且低于预期

下降0.1个百分点。全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，预期5.5%，前值
6.5%，较前值下降1.6%，远低于市场预期。1-10月固定资产投资-1.7%，预期-
0.8%，前值-0.5%，降幅扩大1.2%且远低于预期；其中，10月基建投资当月同比-
8.9%，前值-4.6%，降幅较前值扩大4.3%；制造业投资当月同比-6.7%，前值-
1.9%，降幅较前值扩大4.8%；房地产开发投资当月同比增长-23.2%，降幅较上月
扩大1.9%，商品房销售面积同比增长-19.6%，降幅较前值扩大7.7%，商品房销售
额同比增长-25.1%，降幅较前值扩大12.7%。
摘要：
10月经济增速继续放缓且低于预期。中国10月消费同比增长2.9%、工业增加值同比增长
4.9%、1-10月固定资产投资下降1.7%，10月经内需济数据整体继续放缓，其中投资降幅
继续扩大且低于市场预期，消费增速继续回落但略高于市场预期，工业生产短期大幅放
缓。目前需求端，短期投资端继续放缓。目前房地产政策刺激出台力度不大，房地产市
场继续放缓筑底，房地产投资端由于严控增量政策仍旧偏弱；地方化债约束传统基建的
项目储备和资金情况，基建投资继续放缓；制造业投资由于关税不确定性或部分影响企
业投资意愿，大规模设备更新改造政策资金支持或也边际有所退坡以及反内卷抑制投资
业投资意愿，大规模设备更新改造政策资金支持或也边际有所退坡以及反内卷抑制投资
而继续放缓。国内商品需求整体放缓且不及市场预期。供给端，短期由于国外需求订单
下降、出口回落、工业企业开工率上升速度放缓，工业生产整体有所放缓。短期国内商
品供需端呈需求偏弱供给仍旧偏充裕，但是“反内卷”政策预期持续性增强，对内需型
大宗商品价格仍有一定的支撑。此次公布数据大幅低于市场预期，短期利空内需型大宗
商品市场；从政策方面来看，政策层面继续强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的
货币政策，在外部冲击减弱的情况下，四季度继续出台增量刺激政策的可能性在降低；
但“反内卷”工作进入实质性推进阶段，中长期利好国内市场的回暖。海外方面由于美
国贸易政策整体缓和，对经济的影响减弱，但短期政府停摆影响经济以及供给端的扰动
减弱，有色、能源等外需型商品价格整体震荡运行且继续表现出现较大分化；贵金属由
于避险需求重新升温，对贵金属支撑增强。
工业生产增速大幅下降。10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，预期5.5%，
前值6.5%，较前值下降1.6%，远低于市场预期；主要由于假期因素以及外需订单放缓，
工业企业开工率上升幅度放缓，工业生产增速大幅回落且整体低于预期。分三大门类