【行业研究报告】-中国金融系列十九：金融扩张稳中偏弱，信用与需求修复仍显不足

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11月13日，央行发布2025年10月金融统计数据。数据显示：2025年10月社会融资
11月13日，央行发布2025年10月金融统计数据。数据显示：2025年10月社会融资
规模增量累计为30.9万亿元，比去年同期多3.83万亿(多4.42万亿)，10月末，M2余额
335.13万亿(335.38万亿)，同比+8.2%(+8.4%)；M1余额112万亿(113.15万亿)，同比
+6.2%(+7.2%)。10月末人民币贷款余额同比+6.5%(6.6%)，存款余额同比+8%(+8%)
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*括号内为前值。
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负债端：M1增长减弱。1）10月末，M1正增长减少（由+7.2%回落至+6.2%）；M2增
速较8月略有减少，降至8.2%，说明实体企业经营与资金周转的主动需求偏弱，货币
派生力度放缓，经济修复动能不稳固。2）10月M2-M1剪刀差在M1、M2增速减少的
状态下回升至2%，说明资金从企业活期向定期与准货币回流，反映实体经营需求偏弱、
流动性偏向沉淀而非主动扩张。
资产端：社融与信贷偏弱、融资需求不足，信用扩张动力仍显乏力。1）10月末社融存
量增速8.5%略低于9月，维持在历史低位。社融增量结构中政府债券占比显著高于企
业债，反映企业中长期融资需求恢复仍显乏力。2）10月末人民币贷款增速较9月小幅
回落至6.5%，存款增速维持8%，说明企业与居民信贷需求偏弱、融资意愿不足，而资
金更多停留在银行体系内，实体信用扩张动力仍不充分。
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从经济周期的角度：10月金融数据显示经济仍处于弱修复和再平衡阶段。需求端乏力
使信贷与社融增速维持低位，M1走弱与剪刀差回升反映企业经营活动偏弱、资金倾向
沉淀；但政府债券拉动社融、普惠与制造业中长贷维持较快增长，说明政策正对冲周
期下行压力，经济处于由政策托底向温和企稳过渡的早期阶段。
从利率品供需角度：从利率品供需看，10月社融与信贷保持低位扩张，而政府债发行
依旧强劲、企业与居民融资需求偏弱；同时M1回落、M2-M1剪刀差回升，反映实体
经营活力偏弱、活期向定期回流，利率品在弱需求和强供给的格局下呈现长端上行压
短久期资产替代来应对弱信用扩张环境。
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经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险
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2025-11-13,