【行业研究报告】-宏观周报：国内经济稳增长，海外风险再上升

⚫本周关注：国内方面，10月份中国经济数据出炉，供需两端数据均出现了
不同程度收缩，消费结构升级以及新质生产力仍为结构性亮点。不过全年增
长目标实现无忧，随着特别国债落地、专项债提前下达、政策性金融工具形
长目标实现无忧，随着特别国债落地、专项债提前下达、政策性金融工具形
成实物量，政策托底效应有望逐步增强。海外方面，美国结束史上最长政府
停摆危机，但关键经济数据仍或缺失。特朗普签署新关税协议，将部分美农
产品排除在附加关税之外。同时根据新华社报道，特朗普表示已对委内瑞拉
问题“作出决定”，但不能公布具体细节。日本首相高市早苗错误言论引发
风波，玉渊谭天发文“中方已做好对日实质反制准备”。
⚫国内宏观-需求端：（1）消费：居民出行热度平稳，乘用车零售同比大幅下
滑。截至11月15日，11月地铁客运量增速较去年11月均值同比4.0%、
较10月均值环比4.5%，国内执行航班数平均值为1.23万架次，同比增长
1.2%，国际执行航班数平均1814.6架次，同比增长13.9%。据乘联会，11
月第一周全国乘用车市场零售41.5万辆，同比下降18.8%，环比增长5.8%。
（2）外需：高频数据显示运价有所上行，货物吞吐量涨幅缩窄。截至11月
14日，波罗的海干散货指数(BDI)均值为2046.1，环比2.6%，同比增长
33.9%；中国出口集装箱运价指数均值为1076.1，较10月均值增长7.6%，
同比下降24.6%。11月第一周港口货物吞吐量26852.7万吨，同比增4.2%，
集装箱吞吐量680.9万箱，同比增长6.5%。
⚫国内宏观-生产端：生产高峰已过，开始季节性下行。截止11月16日，高
炉开工率录得82.79%，环比-0.36pct，焦炉开工率录得71.08%，环比下
降0.74pct，线材开工率录得46.50%，环比降1.16pct。地产基建仍然偏
弱，水泥发运率录得37.15%，环比下降0.27pct；螺纹钢开工率录得41.4%，
环比下降2pct；石油沥青装置开工率降1.8pct至29.7%。消费制造业保持
稳定，汽车半钢胎开工率保持73%左右，中枢水平从6月的接近80%持续
下降，本周录得73.68%，目前汽车反内卷达到阶段性顶点，开工率在73%
左右保持稳定。化工方面，ABS开工率上升0.2pct至71.8%；PTA产量环
比下降3.41万吨至145.07万吨，开工率环比下降1.15pct至76.18%。生
产动能开始出现季节性向下，不过结合10月经济数据，仍然不能忽视内生
动能以及外需趋弱对生产的压制。
⚫物价表现：（1）CPI：猪肉价格持续下滑，蔬菜价格逐渐企稳。截止11月