【行业研究报告】-策略周报：震荡徐行谋新径，中盘蓝筹再崛起

研究结论
⚫核心观点：当前市场普遍不断拔高指数预期，我们认为新高可期，但高度有限。震
荡徐行方能致远，整固中把握风格切换尤为重要。时隔四年,中盘蓝筹有望再崛起，
投资机会在制造、消费和周期板块的中盘蓝筹。
投资机会在制造、消费和周期板块的中盘蓝筹。
⚫大势研判：震荡徐行谋新径
盈利预期平稳+无风险利率预期不变或略微上行+风险评价预期略微下行+风险偏好
向中间收敛，指数仍将维持“有涨有跌，横盘震荡，略微走强”的状态。1)分子端:
盈利预期的底部可能已经出现，但会呈现显著的结构性分化。2)无风险利率:国内利
率已处历史低位，下行空间收窄，或将因经济预期改善而小幅上行。3)风险评价：
新场景的培育开放，为人工智能、新能源等技术提供了规模化应用的“试验场”，
加速其从实验室走向产业化。这一过程驱动技术创新与产业链升级，并因发展路径
清晰，显著提升了相关产业未来增长的确定性。A股市场对此类资产的“风险评
价”因而系统性下行，推动资本更积极配置，形成技术、产业与资本的良性循环。
4）风险偏好：当前高风险偏好的投资者已对政策不确定性、技术路线前景、市场应
用瓶颈定价，相较于从0到1的主题投资，高风偏投资者未来对上市公司盈利能力
的可见性要求更高，风险偏好随之下移。中国经济和资本市场的韧性缓解了低风险
投资者对市场不确定性的担忧，愿意为有业绩能见度的优质风险资产出价，风险偏
好随之上移。双向作用下，市场总体风险偏好有望向中间收敛。
⚫行业比较：中盘蓝筹再崛起
从2023年3月到现在，科技+红利两端走的行情已成市场一致性预期。展望未
来，我们认为风险风格两端走行情走向尾声，未来的投资机会在中等风险特征的股
票，沉寂四年的中盘蓝筹行情有望再度崛起。
⚫行业配置：制造、消费和周期板块三条主线
投资机会在中等风险特征的股票，三条主线掘金中盘蓝筹：1)制造板块暂别“梦想
叙事”，拥抱“现实兑现”。制造板块的投资需从纯粹的"故事炒作"转向"订单和收
入"的验证。关注不断有业绩验证预期的通信、电子、电力设备和机械设备。2)消费
板块沉寂多年正迎拐点。消费板块普遍股价超跌，供给收缩，股价有望上行。关注
餐饮供应链、二三线白酒、零食饮料、酒店、人力资源、美容护理等。3)周期板块
科技赋能叠加供给约束，定价重估进行时。关注AI需求拉动的新材料、战略小金属
(如锑、稀土)、工业金属(铜、铝)等供需格局改善的品种以及传统商品生猪和橡胶
等。
⚫主题投资：上游涨价、半导体扩产、固态电池、航天卫星
上游涨价：供给收缩、需求结构性增长叠加股价处于低位，为相关品种赋予了价格
上行弹性，关注新能源产业上游、化工，有色等方向的涨价品种。
半导体扩产：国内晶圆厂存在明年扩产预期，同时国内存储芯片双雄长鑫科技与长
江存储的资本化进程正在推进中，可关注国产算力、国产芯片制造商以及设备商。
固态电池：市场仍对产业进展(项目验收进展等)保持关注。固态电池产业化进程的加
速拐点已现，设备/材料环节进入订单驱动阶段，示范装车时间正收敛至25-27年，
关注产业链核心公司。
航天卫星：市场目前对航天卫星板块预期较低，我们认为行业正进入发展机遇期，
未来催化密集。行业龙头IPO进展有望提速，星座组网、卫星招标、商业火箭、终
端应用等领域均有望加速落地，关注航天卫星产业链。
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