【行业研究报告】基础化工-基础化工行业周报：化工景气修复与储能高增长预期持续，继续看好MDI、PVC、磷化工等子行业

⚫化工景气复苏预期持续提升：本周化工指数进一步上涨，其中有机硅、己内酰胺、
聚酯、PTA等相关公司表现突出，我们前期深度报告《从巴菲特收购OxyChem看
化工景气复苏机遇》中重点推荐的MDI与PVC相关公司也表现较强。上涨的原因
化工景气复苏机遇》中重点推荐的MDI与PVC相关公司也表现较强。上涨的原因
我们认为一方面来自于市场对于国内反内卷政策预期的强化，如据百川披露，有机
硅行业行业协会组织了业内公司会议，计划减产挺价，之后市场价也确实出现明显
上涨。另一方面来自于对需求端预期的好转，如美国方面表现出较强的提振房地产
行业的意愿，且关税问题也在持续弱化。我们仍然继续推荐MDI与PVC行业。MDI
行业格局良好；龙头企业万华成本优势显著；业内其他企业经营情况糟糕，有很强
的改善盈利意愿。PVC行业未来两年几乎没有新增产能，中美地产恶化的冲击即将
出现改善，而新兴国家需求高增长的趋势还有望持续。
⚫看好储能需求预期提升下磷矿石景气上行潜力：本周磷化工行业表现继续良好，我
们发布深度报告《看好储能需求预期提升下磷矿石景气上行潜力》。据统计，25上
半年全球储能电池出货量超过260GWh，若保持该趋势全年有望超过500GWh，同
比增长约60%。储能电池中95%左右为磷酸铁锂电池，按照单位GWh对应0.25万
吨磷酸铁锂测算，25年储能电池出货拉动大约120万吨磷酸铁锂需求。在磷酸铁锂
产业链中，我们最看好供给最为刚性的上游磷矿环节。按照我们测算的吨磷酸铁锂
对应约3.5吨磷矿原矿单耗，25年储能出货拉动约440万吨磷矿原矿需求，占当前
我国磷矿总产量4%以上，且未来每100Wh的储能出货量增量将拉动近1%的磷矿
石需求增量。市场对磷矿景气一直以来的担忧主要在于磷矿自21年景气上行至高位
后，未来大量新增项目的供给陆续释放会带来磷矿景气高位崩塌的风险。但我们认
为未来几年磷矿紧平衡的供需格局难以出现系统性逆转，国内外磷矿产能释放有
序，且关键是供给侧的议价能力在不断增强。而在新兴需求增长的拉动下，未来磷
矿景气曲线有上修潜力。
泰化学(002092，未评级)、新疆天业(600075，未评级)、氯碱化工(600618，未评
级)、天原股份(002386，未评级)。景气度持续性受储能高速增长拉动的磷化工中，
建议关注川恒股份(002895，未评级)、云天化(600096，未评级)等。另外，我们还
风险提示
⚫需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。