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本周观点
11 月 13 日，百度在 2025 百度世界大会上发布了新一代模型文心 5.0。该模型被定位为「原生全模态」模型，
总参数规达到 2.4 万亿，采用超稀疏混合专家架构，实现文本、图像、视频、音频等多种模态的统一理解和生成。
该模型基于全国产算力平台和飞桨框架进行训练。文心 5.0 引入了大规模工具环境合成的长程任务轨迹数据，
并结合基于思维链和行动链的多轮强化学习训练。11 月 13 日，OpenAl 发布了 GPT-5 系列的迭代版本，包括
GPT-5.1 Instant 和 GPT-5.1 Thinking。此次更新重点提升了模型的智能水平、指令遵循能力和沟通风格。GPT-
5.1 Instant 引入了「自适应推理」机制。GPT-5.1 Thinking 模型优化了其计算分配。GPT-5.1 Instant 和 GPT-
5.1 Thinking 将从即日起逐步癤地行向付费用户推出，随后覆盖免费用户。11 月 13 日，由李飞飞联合创立的 AI
公司 World Lab 近日推出了其 3D 世界生成模型 Marble，并已开放公开测试。该模型支持用户通过文本、单张
图像、多张图像或短视频等多种模态输入，生成可编辑、可下载的 3D 世界场景。该平台内置了 AI 原生的世界
编辑工具。Marble 支持「组合模式」，可将多个独立生成的世界场景融合成一个更广阔的统一空间。11 月 14 日，
AI 编程的初创公司 Cursor 近日已完成一轮 23 亿美元的 D 轮融资，投后估值达到约 293 亿至 300 亿美元(约合
2000 亿人民币)。本轮融资由 Accel 和 Coatue 共同领投，英伟达、谷歌、Thrive Capital 和 DST Global 等机
构跟投。Cursor 的产品已被全球超过 5 万个团队的开发者使用，客户包括 OpenAl、英伟达、Spotify、Uber 等。
10 月三季报披露结束，板块收入端在低基数下表观稍有回落，利润端和现金流端保持改善，弹性明显好于收入
端，11 月进入国内政策和上市公司基本面信息的相对真空期，叠加计算机的低配和跨年股票的炒作窗口，过往
来看本月计算机板块胜率也非常高，但当下又处于美元上行，全球 Risk off 的阶段，加之前几个季度 A 股收益率
不低，可能投资者风险偏好也有所收敛，一部分可能考虑回归于低位或红利或现金流角度的标的，因此可能对计
算机板块也存在一定风险偏好压制。预计板块行情可能分化。从需求的区域看景气方向在出海，从技术的角度看
景气方向在出海，从政策的角度看景气方向在国产替代。细分行业景气度看，25 年我们认为高景气维持的赛道
包括 AI 算力、激光雷达；加速向上的赛道有 AI 应用；稳健向上的赛道包括软件外包、金融 IT、量子计算、数据
要素、EDA、出海、信创；拐点向上的赛道包括教育 IT、网安、企业服务；底部企稳的赛道包括智慧交通、政务
IT、安防、建筑地产 IT；略有承压的赛道包括工业软件、医疗 IT。
投资建议
建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞；AI 硬件有望成为应用落地的新载体，建议关注海康威视、虹软科技、
禾赛等；AI 相关功能打磨能够带动付费率、Arpu 值提升，建议关注迈富时等。
风险提示
行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。
