【行业研究报告】-2025年10月经济数据点评：基数叠加出口放缓，经济指标走低

工作日减少叠加出口扰动，工业生产有所放缓。2025年1-10月，全国规模以
上工业增加值同比增长6.1%，相比前三季度增速放缓0.1个百分点。10月单
月工业增加值同比增长4.9%，低于9月增速1.6个百分点，低于wind一致预
期（5.5%），一方面因为10月工作日较去年同期减少，今年10月仅有18个
工作日，而去年有19个工作日，另一方面出口走弱也导致企业生产放缓，10
月出口交货值增速同比由上月上升3.8%转为下降2.1%。其中，三大门类增加
月出口交货值增速同比由上月上升3.8%转为下降2.1%。其中，三大门类增加
值增速分化：10月采矿业和制造业增加值同比增速较9月分别下降1.9、2.4
个百分点至4.5%和4.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增
速上升4.8个百分点至5.4%。分行业看，10月41个大类行业中有29个行业
增加值保持增长，增长面为70.7%。其中，汽车制造业增长16.8%，铁路、船
舶、航空航天和其他运输设备制造业增长15.2%，通用设备、计算机、通信和
其他电子设备、化学原料和化学制品制造业的同比增速均超过6.5%；分产品
看，10月规模以上工业623种产品中有313种产品产量同比增长，增长面为
50.2%。其中，集成电路同比增长17.7%，涨幅相比上月扩大11.8个百分点；
新能源汽车增长19.3%，汽车用锂离子电池增长30.4%，绿色化发展势头强劲；
水泥、微型电子计算机产量同比降幅居前。另外，1-10月，规模以上高技术制
造业增加值同比增长9.3%，增速相比1-9月回落0.3个百分点。10月单月，
装备制造业增加值同比增长8.0%，高技术制造业增加值增长7.2%，分别快于
全部规模以上工业增加值3.1和2.3个百分点。高技术产业和装备制造业仍是
工业生产重要支撑，工业高端化、智能化升级步伐加快。展望年末，尽管关税
及贸易摩擦可能再度成为企业出口与生产的扰动项，但随着美国联邦政府停摆
危机的解除，外部环境的不确定性已有所下降。同时，国内扩内需政策持续加
力，预计将对工业生产形成有效托底。
高基数及地方专项债发行减速，基建投资降幅走扩。2025年1-10月，全国固
定资产投资（不含农户）同比下降1.7%，比1-9月降幅扩大1.2个百分点，
为2020年1-6月以来最低增速水平，且连续7个月增速走低。扣除房地产开
发投资后的项目投资增长1.7%，房地产开发投资下降下拉全部投资3个百分
点。分区域来看，东部、中部、西部和东北地区投资增速分别下滑0.9、2.0、
1.1和3.3个百分点至-5.4%、-0.5%、0.4%和-11.7%，仅西部地区投资保持了
正增长。基建投资方面，1-10月狭义投资累计同比由上涨1.1%转为下降0.1%，
自2020年1-8月后再次转为负增长；广义基建投资同比增长1.5%，较1-9月
增速回落1.8个百分点。其中公共设施管理业、道路、铁路运输业、水利管理
业投资同比增速均走低，分别下滑1.6、1.6、1.2和2.3个百分点至-4.4%、-4.3%、
3%和0.7%。10月单月，狭义基建投资同比降幅继续扩大4.3个百分点至-8.9%，
广义基建投资同比降幅也扩大4.1个百分点至-12.1%。基建投资单月降幅继续
扩大，尤其广义基建投资增速下滑幅度更大，一方面因为基数走高，另一方面
受限于地方政府自身财力，以及地方政府专项债发行放缓。但随着5000亿元
新型政策性金融工具投放，以及5000亿元地方政府债务结存限额下达，有望
对基建投资增速形成支撑，年内基建投资增速或保持平稳。
地产投资、销售降幅扩大，“银十”楼市偏冷。2025年1-10月，全国房地产
开发投资累计同比下降14.7%，较1-9月降幅扩大0.8个百分点。供给端，房
屋新开工和竣工面积同比降幅均有所扩大，增速分别下滑0.9和1.6个百分点
相关研究
1.货币政策强调“稳增长”，美国政府结
束停摆(2025-11-14)
2.新增人民币贷款再次转负——2025年