【行业研究报告】-2025年10月经济数据点评：政策错位下“高基数”影响显现，10月经济再度全面放缓

月经济指标再度全面放缓。来自美国和非美国家的贸易摩擦再
度升温，对外需及工业生产形成较大拖累。内需方面，高基数
影响下社零和三大投资均同比下滑，但消费表现较9月边际改
善，其中，资金退坡、需求透支效应下，部分“以旧换新”覆
盖商品销售“疲态”显现，但电子产品如手机、电脑及配件的
需求仍受促销活动以及各品牌换新潮的支撑出现小幅回升；固
定资产投资连续两月为负，基建投资的拉动作用持续减弱，投
资疲软的情形比过去时期都更加突出。后续来看，消费和投资
回暖仍面临政策效应退坡、地产周期下行和“反内卷”治理等
多重压力，但财政“增量政策”已落地，结合10月PMI建筑
业新订单指数大幅回升，后续或存在基建实物量回升脉冲的可
能性，预计全年大概率仍能实现5%左右的增长目标。
➢（一）假期因素、出口放缓叠加基数抬升等多重因素下，