【行业研究报告】威胜控股-中国领先的能源计量及能效管理专家

中国领先的能源计量及能效管理专家
威胜控股是中国领先的能源计量及能源管理企业。公司三大主营业务：电智能计
威胜控股是中国领先的能源计量及能源管理企业。公司三大主营业务：电智能计
量（电AMI）业务、通信及流体计量业务（C&FAMI）及智能配用电系统ADO
业务。威胜控股在墨西哥、匈牙利多地设立海外本地工厂，增强市场竞争力，海
外市场收入保持快速增长。ADO业务聚焦数据中心供配电业务，与核心数据中
心客户进行合作，海外市场收入进入快速增长阶段。国内市场，公司与国网、南
网等核心客户合作良好，集采招标中中标金额持续行业领先。我们预测
2025/26/27年公司净利润分别为9.2/12.1/15.3亿元人民币，对应EPS为
0.93/1.22/1.54元。当前股价对应2026年预测PE10.6倍，股息率4.7%。我们
据同业估值比较法，给予目标价17.36港元，对应2026年13倍PE。
报告摘要
业务网络布局广，海外市场收入快速增长。公司海外业务网络布局广，并在海外
多地设立本地工厂，增强当地市场竞争力。2020年起海外市场收入保持快速增
长。2024年公司海外收入达24亿元人民币，比2020年增长5倍，CAGR达
58%。公司在墨西哥、巴西、坦桑尼亚及匈牙利的本地工厂均已投运。南非本地
工厂正在建设中。公司在拉丁美洲、非洲、东南亚等地区均与战略客户建立良好
合作关系，持续取得优质订单。匈牙利本地工厂投运后，公司作为基地，加大欧
洲市场拓展。公司三大主营业务在海外市场拓展中具备协同效应，公司海外市场
收入持续快速增长，是公司整体业绩增长的重要动力。
ADO业务海外市场收入进入快速增长期。ADO业务现有收入以国内市场为主，
2024年国内收入占ADO业务收入约9成。今年以来，ADO业务凭借公司三大
主营业务间的协同效应，快速切入不同地区市场；重点开发数据中心能源解决方
案业务。公司与万国数据、西门子等核心战略客户展开深度合作。2025上半年
ADO海外市场新增订单4.8亿元人民币，超过2024全年。核心客户的海外数据
中心布局正加速，公司海外本地工厂可为客户提供快速定制化服务。我们预期
ADO业务海外数据中心业务取得更多订单。ADO业务海外收入正加速释放。
公司在国网及南网集采招标中持续行业领先。公司国网及南网集采招标中标金额
由2020年的6.2亿元人民币，增加至2024年的10.4亿元人民币，CAGR达
13.8%。2025年公司在国南网招标中累计已中标约7.7亿元人民币，行业第一。
根据国网电子商务平台数据及第三方数据库Data电力统计，2021年起威胜每年
在国家电网招标中中标份额约3%，南网中标份额约10%，份额稳定并且是行业
领先。我们预期国内新型电力系统加速建设，国网及南网计量设备招标额增加。
威胜预期保持稳定中标份额，来自国网及南网的收入保持稳定增长。
为9.2/12.1/15.3亿元人民币，对应EPS为0.93/1.22/1.54元。我们假设公司维
持50%派息比率。目前股价对应2026年预测PE10.6倍，股息率4.7%。我们认
为公司业绩增速在同业中属于较快。公司海外业务持续拓展，ADO业务持续取得
海外数据中心订单，预期进入海外收入快速增长期。我们认为估值有提升空间，
年13倍PE。
风险提示：国家电网及南方电网集采招标量价不及预期；海外市场业务增长速度
慢于预期；市场竞争加剧。
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SDICSI
2025年11月17日
威胜控股(3393.HK)
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