【行业研究报告】吉利汽车-吉利汽车25Q3业绩点评：业绩符合预期，单车盈利向上

11月17日，吉利汽车发布25Q3财报，其中：
11月17日，吉利汽车发布25Q3财报，其中：
1、营收：Q3公司共计销售新车76.1万辆，同/环比+42.5%/+8.1%；
总计营收891.9亿元，同/环比+47.7%/+14.7%；我们计算Q3单车
ASP11.7万元，同/环比+3.7%/+6.1%；25Q1Q3公司共计销售新车
216.9万辆，同比+45.6%，营收2394.8亿元，同比+26.4%，单车ASP
11万元，同比-13.2%；
2、费用：经重制后公司25Q2销售/行政/研发费用率分别为
6.0%/1.5%/4.9%，环比-0.1pct/-0.4pct/-0.2pct；
3、利润：公司25Q3毛利率16.6%，同/环比+1.0pct/-0.5pct；扣除
异常汇兑收益及非金融资产损益后，得公司Q2实际归母净利润39.6
亿元，同/环比+61.3%/+20%，我们计算公司Q3单车净利0.52万元，
同/环比+13.2%/+11%；25Q1-Q3，公司毛利率16.5%，同比+0.3pct，
实际净利润106.2亿元，同比+82.2%，我们计算单车净利0.49万
元，同比+25.2%。
1、Q3公司业绩表现稳健，其中：1）车型结构好转，新能源拉动下
出口逐渐恢复，同时Q2新车如领克900、银河星耀8等均处中位数
之上，带动单车ASP提升；2）但由于新能源车占比提升、Q3低毛利
银河A7等上市、且新能源毛利率低于燃油车，导致毛利率环比Q2
小有下滑，体现为单车成本提升；3）公司费用依旧稳健，费用率环
比均下降；最终共同拉动公司Q3业绩表现稳健。
其中值得注意的是，在吉利银河销量表现强势下，规模效应和盈利
结构均向上，单车利润也有所提升，符合我们此前的量-价-利齐升
的推断。我们重申，公司在低成本路线下面对市场竞争激烈和价格
战，是拥有一定抗压能力的，并已有充分验证。
2、展望后续，Q4预计公司经营将持续强势。1）新能源板块维持量
价利齐升态势：公司销量已坐稳市场次龙头位置，且极氪9X、银河
M9等新车都将度过完整交付季度，并将刺激公司车型结构进一步改
善，叠加规模效应持续释放，预计公司单车利润将有进一步改善；
2）传统业务板块维持稳健：公司Q3出口已经触底反弹，燃油车改
款下预计仍将维持稳健。
我们认为，公司后续基本面继续向上仍是大概率的，公司产品打造
能力强于竞争对手且仍处于新车周期，但贝塔和竞争加剧问题仍有
待商榷，后续建议关注市场认可度的恢复。
吉利汽车成本低、爆款强、新车周期强劲、内部经营向上，作为自主
车企头部公司，持续看好公司后续量价齐升。我们维持公司
2025/2026/2027年归母净利润166.0/196.8/240.0亿元的预期不
行业竞争加剧，市场需求不及预期。
新能源与电力设备组