【行业研究报告】金融-10月社融金融数据点评：银行行业：社融增速继续下降，非银存款延续高增

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告银行行业：社融增速继续下降，非银存款延续高增——10月社融金融数据点评2025年11月18日看好/维持银行行业报告事件：11月13日，中国人民银行发布10月社融与金融数据。10月末，存量社融同比+8.5%；M2同比+8.2%、M1同比+6.2%；人民币贷款同比+6.5%、存款同比+8.0%；10月人民币贷款新增2200亿，人民币存款新增6100亿。点评：（一）政府债、信贷同比大幅少增，社融增速继续下降。10月末社融同比+8.5%，增速环比上月下降0.2pct；社融（剔除政府债）同比+5.9%，增速环比持平。10月单月社融新增8142亿，同比少增5978亿。其中，政府债券净融资4893亿，同比少增5602亿。人民币贷款减少201亿，同比少增3166亿。表外融资方面，委托贷款新增1653亿，同比多增1872亿，与政策性金融工具投放相关；未贴现银票减少2894亿，同比少增1498亿；信托贷款新增156亿，同比少增16亿。直接融资方面，企业债券融资2469亿元，同比多增1482亿；股票融资696亿，同比多增412亿。展望后续，考虑今年政府债发行进入尾声，未来两个月政府债对社融拉动作用继续减弱；而信贷需求持续偏弱，预计年末社融增速继续下行至8%左右。（二）信贷投放季节性回落，增速继续放缓。10月末人民币贷款同比+6.5%，增速环比下降0.1pct。10月人民币贷款新增2200亿，同比少增2800亿；剔除非银、票据后贷款减少5204亿。银行信贷大幅少增主要是，一方面四季度进入银行信贷淡季，银行为明年储备项目，对公投放偏弱，另一方面近年对公强零售弱特征强化，尤其是零售按揭持续低迷影响较大。分部门来看：双节假期叠加信贷淡季，企业信贷需求较弱。非金企业贷款新增3500亿，同比多增2200亿；主要是票据融资支撑，而一般贷款增长疲弱。其中，企业短贷减少1900亿，与去年同期持平；企业中长贷新增300亿，同比少增1400亿；票据融资新增5006亿，同比多增3312亿，10月末票据转贴现利率再现零利率。10月固定资产投资降幅扩大（-1.7%、前值-0.5%），小口径基建投资同比-0.1%、前值+1.1%，制造业投资同比+2.7%、前值+4%，房地产投资-14.7%、前值13.9%，企业中长期信贷需求有限。后续有待观察政策性金融工具对配套融资需求的拉动情况，以及十五五开局之年科技创新、传统产业升级等新增投资潜力释放。居民信贷需求延续弱势，降杠杆意愿较强。10月居民贷款减少3604亿，同比少增1100亿。其中，居民中长贷减少700亿，同比少增1800亿。10月地产销售转弱，30城新房成交面积同比-23.65%，17城二手房成交面积同比-18.21%，增速较上月均显著回落；房价继续下行，居民新增按揭需求有限。居民短贷减少2866亿，同比少增3356亿。在居民就业收入预期仍待改善、