【行业研究报告】亿联网络-业绩环比改善，云办公终端增长势头良好

不断丰富、渠道拓展加速以及AI功能导入，有望继续保持快速增长势头。
不断丰富、渠道拓展加速以及AI功能导入，有望继续保持快速增长势头。
积极建设海外产能，关税及海外供应链问题有望改善。公司于2024年底
启动了海外产能转移项目，目前海外产能建设已取得阶段性进展，当前海外
产能已具备支撑超过一半美国市场需求的批量交付能力。公司预计未来中美
关税波动将不影响海外产能计划的安排，下半年支撑美国业务70%需求的目
标有望达成。公司还计划联动国内外产能，根据订单情况灵活调整，随着关
税政策趋于明朗，海外产能建设进展有序，订单交付恢复正常，虽然毛利率、
费用率有所承压，但我们认为关税影响将逐渐降低，有利于公司巩固现有份
额、拓展增量市场。
盈利预测、估值分析和投资建议：
我们预计公司2025-2027年归母净利润26.67/29.42/34.62亿元，同比增长
0.7%/10.3%/17.7%；对应EPS为2.11/2.33/2.74元，2025年11月17日收盘价
对应PE分别为16.2/14.7/12.5倍，考虑到公司产品具备较强的市场竞争力，
风险提示：美国贸易政策及关税继续变化风险；AI会议室等新产品线为扩大
份额采取积极销售政策毛利率下滑风险；美洲市场收入占比较高下欧洲等新
地区拓展不及预期风险。
财务数据与估值：
会计年度2023A2024A2025E2026E2027E