【行业研究报告】北方导航-业绩复苏延续，在手订单饱满

比-10.2pp。销售/管理/研发费用率分别为1.4%/6.9%/8.3%，同比
-1.0/-4.0/-2.9pp，公司研发费用保持较高投入。由于规模效应体现，公司期间费
用率有所降低，Q3实现销售净利率0.3%，同比-0.7pp。由于部分非全资子公司
亏损使得Q3实现少数股东损益-640.0万元，最终实现归母净利率1.1%，同比
+1.0pp。
+1.0pp。
远火景气向好，看好公司长期前景。远火具备高性价比、饱和式打击方式等特
点，耗材属性凸显，装备需求潜力较大，叠加十四五收官，订单需求景气有望
持续向好；兵器集团在低成本精确制导弹药领域占据主要位置，公司作为集团
内制导产品主力供应商，有望深度受益于行业发展；同时，国防信息化是装备
建设的主旋律之一，子公司中兵通信是地空超短波通信龙头、中兵航联是集团
下属连接器厂商，长期前景可期。
盈利预测与投资建议。预计2025-2027年公司EPS为0.21元、0.26元、0.30
元，当前股价对应动态PE分别为66、54、45倍。公司作为兵器集团弹药制导
环节核心供应商，市场份额大，竞争优势凸显，业绩增长具备较强确定性，给
风险提示：公司收入确认进度不及预期的风险；订单落地金额不及预期的风险；
产品价格下降超预期的风险。
指标/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）2747.745091.526238.897394.21
增长率-22.91%85.30%22.53%18.52%
归属母公司净利润（百万元）59.04313.64385.55458.93
增长率-69.29%431.26%22.93%19.03%
每股收益EPS（元）0.040.210.260.30
净资产收益率ROE2.53%7.60%9.84%11.21%
PE351665445
PB7.496.405.825.25
-14%
4%
21%
38%
56%
73%
24/1125/125/325/525/725/925/11
北方导航沪深300