【行业研究报告】elf Beauty Inc-收购Rhode驱动营收增长，关税与投资加大致短期利润承压

(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)
事件：e.l.f.Beauty发布2026财年第二季度（2025年7月-9月）业绩报告并举行业绩说明会。
ELFBeauty在FY26Q2实现营收稳健增长，但盈利能力受到阶段性因素影响。公司第二季度净销售额同比增长14%
至3.44亿美元，主要得益于8月初完成收购的Rhode品牌贡献约5200万美元（约17pct）；若不考虑Rhode，可
比销售额同比下降约3%，主要由于公司为执行8月1日生效的涨价政策，暂时停止向部分零售商发货所致。毛利
率为69%，同比下降190bp，主要受中国进口商品关税税率上升拖累，部分被产品提价及组合优化所抵消。SG&A
费用同比增长16%达到4.27亿美元，占净销售额的61%。经调EBITDA为6620万美元，经调EBITDA利润率为19%，
费用同比增长16%达到4.27亿美元，占净销售额的61%。经调EBITDA为6620万美元，经调EBITDA利润率为19%，
同比下降4%；调整后净利润为4170万美元，摊薄后每股收益为0.68美元，低于去年同期的0.77美元。
公司公布FY26全年业绩指引，预计受益于价格调整及Rhode品牌下半年毛利率将提升。管理层预计FY26全年净
销售额将为15.50-15.70亿美元，同比增长18%-20%，其中销售额（不含Rhode）预计增长3%-4%，Rhode品牌预计
贡献约2亿美元。公司预计下半年毛利率将提升至约71%，环比增长约200bp，主要受益于价格调整及Rhode品牌
组合贡献。然而，营销支出预计将占净销售额的27%-29%，较上半年的23%显著上升，主要因支持Rhode上市及品
牌宣传活动集中在下半年。经调EBITDA预计在3.02-3.06亿美元，同比增长2%-3%；调整后每股收益预计为2.80至
2.85美元。全年营销投入预计占净销售额的24%-26%，下半年将加大投入以支持品牌拓展。
公司面对关税与供应链成本存在压力，Rhode品牌整合顺利，创下Sephora北美历史最佳上市表现。当前约75%
产自中国的产品面临45%的关税，公司估计每10个百分点的关税增幅将带来约1700万美元的年度毛利影响。尽管
面临约3500bp的年度关税逆风，公司通过提价与产品组合优化，预计全年毛利率仅同比下降约100bp。自8月收
购完成以来，Rhode在第二季度贡献销售额5200万美元，预计全年将实现约3亿美元的年化销售额，同比增长约
40%。品牌在Sephora北美首发表现突出，创该零售商历史最高首发记录，国际需求强劲，预计本月将进入Sephora
英国市场。
核心品牌e.l.f.在竞争激烈的美妆市场中持续扩大份额，国际扩张步伐稳健，但短期增长受去年高基数影响。第二
季度e.l.f.品牌消费额增长7%，约为行业增速的三倍，市场份额提升140bp，连续第27个季度实现份额增长。在
PiperSandler的青少年调查中，e.l.f.连续八次位列最受青少年喜爱的美妆品牌首位，品牌认知度在过去五年间显著
提升。公司近期成功实施产品提价，75%的产品价格仍保持在10美元以下，消费趋势在提价后仍保持稳健。第二
季度国际销售额同比增长2%，主要受去年同期在德国Rossmann大规模上市的基数效应影响。公司计划于本季度在
波兰Rossmann及海湾合作委员会国家的Sephora上市，并预计于2026年春季进入德国DM渠道，进一步拓展欧洲
市场。目前国际销售占比约20%，相比同业仍有较大提升空间。
公司持续强化品牌建设与运营效率，为中长期增长奠定坚实基础。在品牌建设方面，e.l.f.通过"颠覆性营销引擎"持
续提升品牌影响力，其营销投入回报率显著高于行业基准。过去五年间，e.l.f.在美国的无提示品牌认知度从13%大
幅提升至45%，在加拿大从8%升至26%，在英国从6%升至19%，显示出品牌国际影响力的持续增强。在运营层
面，公司于7月成功完成SAP系统的切换，FY26Q2成为新系统下首个完整季度，这一关键基础设施的升级将支持
公司未来的规模化扩张和运营效率提升。面对行业竞争，公司坚持其独特的定价策略，通过"每日低价"模式而非频
繁促销来维持价格诚信，这与许多竞争对手形成鲜明对比。在产品创新方面，PowerGripPrimer成为美国化妆品类
别中的头号单品，而近期推出的限量版MegaPowerGripPrimer在TikTok商店三分钟内售罄，体现了公司将社区洞
察转化为爆款产品的独特能力。
风险:全球经济增长高/低于预期；关税幅度高/低于预期，市场竞争加剧/减轻风险。
研究报告ResearchReport
20Nov2025
e.l.f.Beauty(ELFUS)
收购Rhode驱动营收增长，关税与投资加大致短期利润承压
RhodeAcquisitionDrivesRevenueGrowth;TariffsandInvestmentsWeighonNear-TermProfits
寇媛媛YuanyuanKou吴颖婕MindyWu