【行业研究报告】-首席周观点：2025年第47周

金属行业：“十五五规划建议点评”：供需结构改善或持续优化金属行业盈利能
力及估值水平
力及估值水平
事件：10月28日《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以
下简称《建议》）全文发布，结合
9月28日工业和信息化部等八部门发布的《有色金属行业
稳增长工作方案（2025—2026年）》（以下简称《方案》），为中国有色金属行业的发展做
出了清晰的指引，强调高质量绿色发展路径。我们认为，金属行业的供给或维持低速稳定高
质量发展，金属行业的需求或受益新质生产力行业发展而快速扩张，供需结构的改善或推动
金属行业盈利能力及估值水平持续优化。
从供给侧观察，《建议》和《方案》自上而下对有色金属行业战略矿产的保护和产能产量发
展控制均做出指引，强调战略矿产保护和有色金属产量的低速稳定高质量增长。
战略矿产的保护与增储至关重要。考虑到我国战略性矿产低储量、高对外依存度的格局，战、
矿产保护已成为国家安全和资源战略的重要组成部分。国家将统筹利用超长期特别国债等现
1.2%）。战略矿产的保护和增储对我国有色金属行业的发展具有重要意义。一方面，资源储
量的突破将为我国有色金属的长期稳定生产打下坚实基础，且国内资源储量的提升或有效降
低我国金属矿产对外依存度。另一方面，国家收储将推升金属需求。例如，2025年1—5月，
我国精炼镍采购超7万吨，累计显性储备超10万吨，约为2024年全球镍精炼产量的3%，
国家资源收储推动了金属需求提升。
有色金属产量或维持低速稳定高质量增长。2024年，我国十种有色金属产量同比增速为4.3%。
在《方案》中，2025—2026年间我国十种有色金属产量年均增长目标设定为1.5%左右，较
2024年供给增速出现明显收缩。这也与《建议》中强调的综合整治“内卷式”竞争相互印证，
国家或以能效、碳排放、资源配套等市场化手段压减低效产能。我们参考钢铁与锂行业“反
内卷”政策进行分析。钢铁行业方面，由于钢铁行业需求疲软，价格及利润水平下跌，为防
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