【行业研究报告】商贸零售-商贸零售行业周报：细分赛道显复苏迹象，高端消费和新零售优成长

1.细分赛道显复苏迹象，高端消费和新零售优成长
基于近期披露三季度业绩的消费公司，我们从代表型企业的中国地区销售
趋势中发现，高端消费和新零售龙头均有环比改善。我们分析其原因，虽
趋势中发现，高端消费和新零售龙头均有环比改善。我们分析其原因，虽
然一方面或与部分同期低基数有关，但结合品牌方、零售商及物业方三维
度数据，另一方面也在一定程度上彰显了细分赛道的消费韧性，同时随着
未来消费回流或进一步强化，有望进一步夯实国内消费向好基础。
（1）品牌方：
历峰集团：3Q25（（应2Q26FY数据，下同）收入+14%（（按恒定汇率计
算，下同），其中中国大陆、香港和澳门地区3Q25收入+7%，恢复增长
态势，增长主要由珠宝业务部门（如卡地亚、梵克雅宝）驱动，表明本地
需求复苏。
Burberry：3Q25（应2Q26FY数据，下同）同店+2%，为2024以来
季度同店首次转正，其中中国地区同店+3%（（2Q25同店-5%），部分受益
于3Q24同店-27%的低基数效（2Q24同店-21%），更主要的原因则是
本地客户驱动增长，抵消了出境游客流下降的影响。
（2）物业方：
太古地产：2025年前三季度，上海兴业太古汇、北京三里屯太古里、上海
前滩太古里零售额分别同比增长41.9%、7.8%、5.6%，主要购物中心零
售表现今年来增速逐季度改善。
华润置地：2025年10月总合同销售额约152亿元（-51%）总合同建筑
面积约68.1万平（-46.8%），经常性收入约43.3亿元（+3.0%），其中经
营性不动产业务租金收入约29.4亿元（+16.8%）。2025年9月总合同销
售额约176亿元（+4.2%）总合同建筑面积约61.0万平（-30.2%），经常
性收入约41亿元（+7.5%），其中经营性不动产业务租金收入约27.6亿
元（+13.6%）。
（3）新零售：
沃尔玛：11月20日发布截至2025年10月31日的2026财年第三季度
财报。3Q26FY收入1795亿美元，同比增长5.8%（（按定定汇率计算增长
6.0%）。其中沃尔玛中国收入61亿美元，同比增长21.8%；电商业务增
长32%，数字渠道销售额占比已超过50%（（+390bps），当季新开一家山
姆会员店。
名创优品：11月21日发布2025年三季报。3Q25收入58.0亿元，同比
增长28%；调整后净利润7.7亿元，同比增长12%；毛利润25.9亿元，
同比增长28%，毛利率44.7%。门店数量方面，截至9月30日，名创优
品集团的全球门店总数为8138家。同时，公司整体同店销售持续向好，
3Q25名创优品品牌实现中个位数同店增长，其中中国内地增长高个位数；
据公司初步估计，名创优品10月中国内地同店增长达低双位数。同时名
创优品宣布启动“IP天才少年计划”，以百万至千万年薪面向全球招募顶
尖IP设计人才，旨在强化原创IP孵化，构建自有IP矩阵，推动公司向全
球领先的IP运营平台升级。
行业走势
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