【行业研究报告】锐明技术-公司深度报告：商用车智能方案龙头，高阶智驾打开成长空间

▌商用车智能方案龙头，技术积淀深厚
公司主要业务是商用车AI解决方案和视频设备，全球商用车视觉AI
解决方案市占率第四。2025前三季度营收为16.93亿元，净利润接近
24全年，核心业务毛利率稳定超40%。公司在商用车领域有超过20
24全年，核心业务毛利率稳定超40%。公司在商用车领域有超过20
年经验积累，定制化设计客户粘性高，海外业务为主贡献高毛利率。
▌政策驱动与安全刚需共振，高增长可期
安全要求以及政策激发商用车辅助驾驶系统领域市场需求，辅助驾驶
系统的多个功能成为中国、欧盟等地的强制配装，预计2030年商用视
觉AI解决方案市场规模有望达到861亿元。伴随欧盟等法规推动，叠
加公司海外工厂投产，未来高增可期。
▌深耕智能驾驶，打开远期成长空间
商用车智能驾驶的技术路径正在向高阶演变，商用车在封闭区域L4自
动驾驶已初具规模化，预计2030年国内自动驾驶公交车产值增量将达
到300亿元左右。公司强势进军高阶智驾，推出无人驾驶Xbus，凭借
技术与客户积累的先发优势，有望打开远期天花板。
▌盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为26.7、33.5、41.5亿元，EPS分别
为2.19、2.95、3.67元，当前股价对应PE分别为22、16、13倍，我
们认为，考虑到公司强化智能驾驶投入及布局，公司当前估值具备向
▌风险提示
1）美国贸易战带来的全球供应链变化风险
；2）技术更新换代风险；
3）汇率波动风险；4）市场竞争加剧风险。
预测指标2024A2025E2026E2027E
主营收入（百万元）2,7772,6693,3514,154
增长率（%）63.5%-3.9%25.6%24.0%
归母净利润（百万元）290395532663