【行业研究报告】万丰股份-公司事件点评报告：中高端染料领军企业，双擎构建增长新空间

万丰股份发布2025年第三季度业绩报告：2025年公司前三
季度实现营业总收入4.17亿元，同比增长10.57%；实现归
母净利润0.37亿元，同比增长89.99%。其中，公司2025Q3
单季度实现营业收入1.42亿元，同比下滑0.54%，环比下滑
7.45%；实现归母净利润0.12亿元，同比增长86.55%，环比
7.45%；实现归母净利润0.12亿元，同比增长86.55%，环比
下滑18.13%。
投资要点
▌中高端分散染料领军企业，静待产能兑现
公司主营业务为细分领域中高端分散染料及其滤饼的研发、
生产及销售，提供包括高水洗系列、特色系列、常规系列等
多种分散染料。公司产品主要用于涤纶及其混纺织物的染色
和印花，多年位列中国分散染料品牌前十名，下游客户包括
昂高、安踏、李宁、阿迪达斯等。公司以精细、高端化业务
模式与其他大型染料企业错位竞争，目前分散染料产能1万
吨，另有1万吨分散染料技改提升项目在建。2025年前三季
度公司深化精益化运营，效率效益双提升，销售毛利率达到
26.75%，分别较2023和2024年全年毛利率水平+2.11pct和
+3.56pct。随着分散染料价格逐步回暖以及公司新产能释
放，公司业绩有望加速兑现。
▌期间费用率稳健，现金流增长
期间费用方面，公司前三季度销售/管理/财务/研发费用率分
别同比+0.11/+0.76/+0.61/-0.08pct；整体费用率波动较
小，维持在合理区间。现金流方面，前三季度经营活动产生
的现金流量净额为0.54亿元，同比增加0.19亿元，主要来
源于销售收入增加。
▌免还原清洗染料与高端PI材料双擎驱动，打开增
长空间
公司与东华大学联合技术攻关的“免还原清洗的高性能星链
状分散染料”取得突破进展。免还原清洗染料通过染料分子
之间的星链状链接和π-π堆积，使染料在纤维内形成致密、
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