【行业研究报告】周大福-周大福：同店增长恢复，产品结构优化，经营提质

营业额分别实现同比+16.1%/-5.8%/-9.6%，分别占比31.8%/64.1%/4.2%，
定价黄金首饰在定价首饰中占比达66%（同比+9.2pct），带动产品结构显著
优化。公司于6月推出首个高级珠宝系列“和美东方”，在杭州举行的系列
发布会上展现强劲需求，活动期间售出近200件珠宝作品；公司趁势而上，
针对该高珠系列推出翡翠材质全新设计，并于中国内地主要城市启动巡展，
深化核心客户粘性，有望提升品牌在高端领域的知名度。公司洞察翡翠消费
趋势，推出“天圆地方”系列，并将翡翠融入与北京故宫博物院、知名潮牌
CLOT的IP联名系列以及传承系列，集团翡翠珠宝产品于2026财年上半年
销售按年倍增。
内地渠道继续优化，积极布局新形象店加速品牌转型。线下渠道方面，公司
持续优化门店质量与效率，中国内地FY2026H1周大福主品牌净关门店611
家（直营净关16家，加盟净关595家），期末门店总数达5663家，直营/
加盟分别占27.3%/72.7%，后续或仍有净关。公司积极开设新形象店推动
品牌转型升级，在2026财年上半年新增57个周大福珠宝门店，并进驻高
级购物中心及核心地段，自开业以来，高端门店每月销售持续高于同区门店
平均水平。
产品结构改善叠加降本增效推升盈利能力。FY2026H1公司毛利率为30.5%
（同比-0.9pct），拆解来看，批发业务/珠宝贸易/产品组合均带来正向贡献，
但零售业务因已实现的金价升幅较少故毛利率有所下降，抵消产品结构优化
增益，我们预计全年产品结构有望持续优化，带动毛利率向上。期间费用率