【行业研究报告】纺织服装-纺织服饰周专题：Burberry披露FY2026H1半年报，业务复苏进程中

【本周专题】
Burberry披露FY2026H1半年报，业务复苏进程中。根据公司披露
FY2026H1营收同比下降5%至10.32亿英镑（固定汇率基础上同比下降
FY2026H1营收同比下降5%至10.32亿英镑（固定汇率基础上同比下降
3%），其中零售业务营收同比下降3%（固定汇率基础上下降1%），批发
业务营收同比下降12%（固定汇率基础上下降11%）。毛利率同比提升
4.5pcts至67.9%，经调整后经营利润为1900万英镑，FY2025H1为亏损
4100万英镑，FY2025H1由于全球消费环境波动，公司进行去库同时对门
店进行减值从而导致亏损，当前公司正在积极推进“BurberryForward”
复苏战略，公司对于当前的改善进程感到满意。
FY2026H1集团同店销售额同比持平（其中4~6月下降1%，7~9月
增长2%），其中FY2026Q2大部分业务地区同店销售正增长，经营情
况改善。
➢欧洲、中东、印度以及非洲（EMEIA）：上半财年EMEIA地区同店销
售同比增长1%（4~6月增长1%，7~9月增长1%），期内尽管EMEIA
地区受到游客下降的挑战，但是Q1和Q2的同店销售仍然保持了平
稳增长，主要系当地消费者以及复购用户的带动。
➢美洲：上半财年美洲地区同店销售增长3%（4~6月增长4%，7~9
月增长3%）。根据公司披露美洲业务的增长主要是新客户的贡献，
这在一定程度上抵消了美国游客消费的下降。
➢大中华区：上半财年大中华区同店销售同比下降1%（4-6月下降5%，
7-9月增长3%），Q2改善明显，根据公司披露Q2销售的改善主要
系七夕的带动，从全球范围来看来自中国客户的消费增速弱于大中华
区的增长情况，这在一定程度上反映出出境客流的下降。基于公司在
中国市场取得的良好势头，为了庆祝后续春节的来临，公司将在产品
和品牌营销方面增加投入。
➢亚太：上半财年公司亚太地区同店销售下降2%（4~6月下降4%，
7~9月持平），根据公司披露亚太地区Q2销售的改善主要系日本同
店销售实现了2%的增长，对比之下韩国同店销售在Q2仍有下滑压
力。
【本周观点】
主线一：近期下游品牌商Nike基本面逐步好转，关注上游相关产业链
相关受益标的。近期Nike披露FY2026Q1季报，货币中性基础上当季营
收同比下降1%，库存状况向好，从产业链角度来看我们预计Nike基本
面的改善一方面或将带动上游制造公司订单修复，另一方面随着后续新
品上市，Nike在大中华区的零售商或也有望迎来折扣改善以及业绩修
复。基于此推荐【申洲国际】，当前股价对应2025年PE为15倍；推荐
【滔搏】，当前股价对应FY2026PE为15倍；推荐【华利集团】，当前股
价对应2025年PE为22倍，关注伟星股份。中长期竞争格局持续优
化，具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计享受份额提升。
行业走势
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