【行业研究报告】海鸥股份-公司事件点评报告：冷却塔细分龙头，数据中心带来新增量

▌营收增速略有放缓，毛利率显著提升
▌营收增速略有放缓，毛利率显著提升
公司25Q1-Q3营收增速略有放缓，主要系25Q3营收小幅负增
长，我们判断主要因订单确认的季节性波动影响；而归母净
利润仍保持较高同比增速，主要系毛利率增长导致盈利能力
显著提升，我们判断因毛利率较高的海外项目订单集中确
认。公司2025Q1-Q3毛利率27.44%，同比增长3.56pct，净
利率4.38%，同比增长0.68pct；2025Q3毛利率27.50%，同
比增长5.76pct，环比增长4.30pct，净利率3.77%，同比增
长1.13pct，环比增长0.70pct。在手订单维持较高水平，截
2024年12月31日增长0.96亿元（+2.93%）。
▌数据中心冷却塔国产替代前景广阔，海外业务扩
宽盈利能力提升空间
公司主要从事各类冷却塔的研发、设计、制造及安装业务，
并依托自身产品和技术优势提供工业及民用冷却塔相关的技
术服务，研制的工业及民用冷却塔广泛应用于石化、冶金、
电力等领域。公司为美国冷却塔协会会员，产品通过欧盟CE
认证，并参与起草了多项美国、中国冷却塔行业标准。
由于冷却塔在核能、数据中心、芯片制造等方面也有广泛的
应用前景，公司在巩固和发展传统业务领域的基础上，积极
拓展包括数据中心、核电在内的新兴领域。公司持续开展包
括FM认证在内的等一系列资质认证工作，以增加公司产品国
际竞争能力。子公司TRUWATER已推出了数据中心液冷产品，
FX-S和FH-S型冷却塔已通过FM认证，并已取得数据中心冷
却塔项目订单。根据华为口径的算力预测基准进行估算，
2030年我国数据中心对应冷却塔市场空间将达到66亿美
元，约合人民币459亿元。随着公司对国内数据中心温控市
场的积极开拓，打破美资企业的垄断，公司产品凭借性价比
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海鸥股份沪深300