【行业研究报告】祥源文旅-收购金秀莲花山100%股权，外延扩张逻辑持续兑现

投资要点
◼外部收购落地：2025年12月2日，祥源文旅发布公告，全资子公司祥
100%股权，交易对价3.4亿元（包括承接2.9亿元债务），分三期分别
支付0.17/3.26/0.01亿元。
◼获得广西大瑶山盘王界景区运营权：金秀莲花山公司拥有广西大瑶山盘
王界景区（5A）的运营权（期限到2066年），盘王界景区是继湖南莽山
后第二家“全国山岳型无障碍示范景区”。金秀莲花山公司负责索道缆
车客运、旅游电梯客运、商品销售和配套服务等业务（不包括门票），25
年1-8月收入3057万元，净利润35万元，净资产1.01亿元；景交业务
收入占比约为96%。
◼新项目贡献利润增量：此次收购进一步将强化祥源文旅在湘南粤北休闲
度假板块的资源协同，无障碍景区对标湖南莽山成长空间可观，有望贡
度假板块的资源协同，无障碍景区对标湖南莽山成长空间可观，有望贡
献利润增量。公司预计26/27年客流为55.2/63.5万人次，营收7016/8129
万元，净利润1650/2400万元。公司内生+外延扩张逻辑不改。
◼盈利预测与投资评级：祥源文旅是中国领先的文旅资产服务商，布局多
个目的地稀缺景区资源，打造“文化IP+旅游+科技”新模式，未来内生
增长和外延扩张助力释放业绩弹性。基于Q3天气影响部分项目客流表
现，下调公司盈利预测，预计2025-2027年公司存量业务归母净利润为
2.3/3.5/4.4亿元（前值为2.3/4.0/4.7亿元），对应PE为34/22/18倍，维
◼风险提示：宏观经济波动、资源整合进度不及预期、新项目落地进度不
及预期、自然灾害和极端天气影响经营等风险。
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