【行业研究报告】农林牧渔-农林牧渔行业年度投资策略：生猪养殖行业再次去化，中国宠物粮黄金时代已来

年白羽肉鸡产业链价格有望温和上行，建议重点关注业绩持续超预期
的圣农发展。②从黄羽种源情况看，在产父母代种鸡存栏已连续4年
呈现持续减少趋势，2024年进一步跌破自2018年以来的最低值。鉴
于2024年市场释放出的积极信号，2025年在产父母代种鸡规模反弹，
高于2023-2024年同期水平，在产祖代种鸡存栏规模仍处于历史最
高，我们预计2026年黄羽鸡产业链盈利相对平淡。
中国粮黄金时代已来，头部上市宠物食品公司竞争力稳步攀升
欧睿国际数据显示：2024年宠物食品TOP5品牌中，国产品牌占3
席，宠物食品TOP3品牌中，国产品牌占2席，麦富迪持续两年成为
我国宠物食品TOP1品牌，“中国粮”的黄金时代已然到来。头部上
市宠物食品公司积极发展国内市场，顺应高端化、国产化、线上化趋
势，在提升产品质量的同时，不断打磨打造新品的能力，通过持续的
销售费用和研发费用投入，陆续实现境内业务盈利。乖宝宠物在头部
上市宠物食品公司中最早实现境内业务盈利，中宠股份于2024年实
现境内业务盈利，2025年境内业务盈利进一步提升，佩蒂股份境内业
务仍处于小幅亏损状态。2025年1-10月，麦富迪、弗列加特、顽皮、
领先、爵宴电商三平台销售额同比+14.9%、+110.6%、+28.3%、+69%、
+47.8%，随着费用投入和品牌力的不断提升，头部公司市占率有望稳
步提升，我们继续推荐乖宝宠物、中宠股份，建议关注佩蒂股份。
动保：静待业绩修复，宠物动保业务有望打开中长期成长空间
从历史经验来看，动保企业业绩相比养殖利润有一定滞后性，下游养
殖企业持续盈利后约1-2个季度，动保企业业绩会出现明显改善，
2H2026猪价有望回暖，动保企业业绩或逐步修复。此外，近年来国
内宠物市场整体呈稳步增长趋势，2024年宠物医疗市场份额占28%，