【行业研究报告】吉利汽车-品牌向高端化突破，加快出海布局

⚫预计11月销量增速将显著好于行业平均水平。11月吉利汽车总销量31.04万辆，同
比增长24.1%，环比增长1.1%，连续两个月单月销量超30万辆；其中新能源汽车
销量18.78万辆，同比增长53.4%，环比增长5.6%，国内新能源销量占比超过
销量18.78万辆，同比增长53.4%，环比增长5.6%，国内新能源销量占比超过
64%；1-11月吉利汽车总销量278.78万辆，同比增长41.8%。据乘联会初步统计，
11月1-23日国内乘用车批发销量同比下降11%，环比下降2%。预计部分地区以旧
换新补贴收紧，前期多轮抢补贴政策透支部分销量，叠加去年同期高基数导致11月
车市整体表现不强。公司11月表现好于行业平均水平，产品具备较强竞争力，当前
距离年度300万台销量还差21.23万辆，预计公司完成年度销量目标的确定性较强。
⚫银河品牌产品矩阵持续完善，预计出海将贡献利润增长空间。11月吉利品牌销量
24.65万辆，同比增长29.4%，环比增长0.4%。其中吉利银河销售13.27万辆，同
比增长76.3%，环比增长4.1%；中国星销售11.39万辆，同比增长29%，环比下降
3.5%。吉利银河产品矩阵持续扩容，翼真品牌并入吉利银河后旗舰MPV银河V900
首秀，新车采用增程动力系统，具备大空间和豪华属性。吉利9系产品矩阵持续完
善，银河M9、领克900、极氪9X等车型订单量增长较快，目前银河M9第两万台
车已正式下线，领克900累计交付超5万台，极氪9X交付破万，预计高端车型销量
增长有望带动公司盈利能力提升。11月吉利出口4.21万辆汽车，同比增长22.2%，
环比增长1.3%。公司正加速推进全球化战略，11月19日吉利与雷诺集团成立雷诺
吉利巴西公司，后续合资公司将投资约51亿元人民币用于推动新能源车型落地。根
据规划，双方将本地化生产两款基于吉利GEA架构新能源车型，产品预计于2026
年下半年投放市场。吉利EX5（银河E5）和EX2（星愿）已借助雷诺经销网络登陆
巴西市场，公司有望凭借此次合作加速南美洲市场渗透。当前吉利各品牌正加速导
入海外市场，预计后续出海将会是吉利新的收入和利润增长引擎。
⚫领克、极氪品牌持续向高端化突破。11月极氪品牌销量2.88万辆，同比增长
6.8%，环比增长34.6%；1-11月极氪品牌销量19.39万辆，同比减少0.5%。11月
领克品牌销量3.51万辆，同比增长7.3%，环比减少12.8%；1-11月领克品牌销量
31.67万辆，同比增长22.1%。11月领克品牌新能源销量占比约75%，领克900交
付均价超33.5万元，极氪9X成交均价53.8万元，领克和极氪正不断实现品牌高端
化突破。
⚫⚫预测2025-2027年EPS分别为1.68、2.04、2.40元，维持可比公司26年PE平均
估值11倍，目标价22.44元人民币，24.69港元（1港元=0.9088元人民币），维
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