【行业研究报告】森松国际-公司首次覆盖报告：压力设备龙头厚积薄发，海外医药订单爆发领衔增长

——公司首次覆盖报告
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公司作为全球领先的核心设备、全生命周期服务和集成解决方案提供商，为客户提
供覆盖其研发、生产直至工艺改进的全生命周期的产品服务组合，覆盖医药、化工、
日化等行业。公司下游行业景气度高，制药行业进入复苏周期，海外MNC的CAPEX
需求恢复，新签订单快速增长，叠加公司海外生产基地产能释放，工程周期有望缩
短，超百亿的在手订单加速交付，驱动业绩高速增长。我们预计公司2025-2027年
归母净利润分别为7.52/9.65/12.69亿元，EPS分别为0.60/0.78/1.02元，当前股价对
压力容器市场潜力较大，市场集中度有望提升
全球压力容器市场稳定扩容，据PrecedenceResearch测算，2024-2030年压力容
器CAGR预计为8.39%。压力容器下游应用场景广泛且产品品类繁杂，因此行
业竞争分散，CR5不足15%，头部企业市场集中度提升空间广阔。压力容器行
业正经历从单一设备销售向系统化解决方案的价值链深度延伸，低价竞争阶段即
将落幕。公司构筑护城河，加速扩张海外版图，有望扩大市场份额：1、MVP”
数智化整体工程解决方案：通过核心设备、全生命周期服务、集成解决方案协同，
构筑“MVP”数智化整体工程解决方案；2、深化本地化经营战略：北美、欧
洲、亚洲布局海外附属公司以实现营销本土化及服务便捷化，业务遍布100余个
国家。3、海外产能持续扩张：马来西亚第二期扩建项目已完成交付，并计划在
泰国等地增设生产基地，进一步完善全球供应链版图。
下游行业景气度高，制药行业领衔增长
制药：海外MNC/CXO的创新扩产与美国本土化政策落地预期，制药行业CAPEX
需求高增。公司以自主创新+外延并购增厚技术储备，先后收购了瑞典法玛度和
瑞士比欧，生物制药领域实力突出。数据中心：全球数据中心规模持续增长，海
外大厂加大数据中心建设的资本支出，公司模块化数据中心业务优势显著，能够
高效交付，满足算力刚需。日化：日化品市场需求韧性强劲，化妆品成分迭代速
度较快，目前时兴的重组胶原蛋白市场需求高速增长。
风险提示：下游扩产周期不及预期；宏观政策风险；技术研发进度不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)7,3606,9486,9678,1249,728
YOY(%)13.5-5.60.316.619.7
净利润(百万元)8457377529651,269