【行业研究报告】基础化工-化工2026年度策略报告：成长与分红并重，价值再发现

至平均4.8%，2024年利润率下滑至平均4.3%，2025年前3季度下滑至
平均3.9%。细分板块表现分化，农用化工2025年利润率有所抬升，橡胶
及制品板块在行业下行期净利率逐步提升，而化学纤维、化学原料等板块
整体仍处于下行区间，政策约束强、需求稳健的行业展现更强韧性。
产能增速有所放缓，但仍需时间消化。供给端方面，2021-2024年化工行
业固定资产投资持续大幅增长，中信基础化工在建工程规模显著增加，尽
管2025年在建工程增速回落，但固定资产仍维持高增，产能扩张尚未完
全收尾。投资回报率随产能投放持续下滑，2023-2024年基础化工板块
ROE分别降至5.95%和4.86%，细分板块中钾肥、磷肥、合成树脂等板
块ROE表现相对稳健。
关注分红稳定、盈利低周期波动的公司。在行业周期底部阶段，盈利稳
定、分红能力强（现金流充足、自由现金流健康）、分红意愿高且估值合
理的企业更具投资价值。通过筛选，22家基础化工企业满足盈利能力、现
金流、分红比例及股息率等多重指标要求，成为重点关注对象。
投资建议：我们建议投资者关注盈利稳定、分红能力强的公司。
风险因素：下游需求大幅下降的风险；原材料价格大幅上涨的风险；欧美
对东南亚轮胎发起新一轮双反或国内外其它贸易政策有不利变动的风险