【行业研究报告】休闲服务-社会服务行业2026年投资策略：服务消费迎利好，重视行业景气回升

承压态势，供给端多家酒店集团持续拓店，或在未来加剧市场竞争。需
求端，企业费用管控之下，商旅需求仍未充分释放，当前酒店市场景气
度一般。酒店企业利润增长主要源于自身降本增效和门店质量提升，未
来利润充分释放仍需期待行业景气度回升。建议关注酒店行业头部企业
来利润充分释放仍需期待行业景气度回升。建议关注酒店行业头部企业
锦江酒店、首旅酒店。
餐饮：多因素扰动致使市场增速放缓，竞争趋缓。行业层面来看，6月以
及后续三季度，社零餐饮增速下降，主要是受餐饮消费大环境影响。但
当前市场竞争从价格战逐步走向理性，客单价逐步趋稳。后续企业层面
更需关注自身经营水平建设。建议关注同庆楼。
免税：行业景气度边际回升，建议积极布局龙头。25M9离岛免税销售额
增幅同比转正，且前三季度客单水平同比显著回升。海南岛封关在即，
免税商的牌照优势仍存，并有望共享自贸港政策红利。免签扩容和国际
航班运力修复助推国际客流增长，市内免税门店加速落地。当前行业经
营状况出现边际改善，政策端利好持续加码，龙头免税商优势凸显，建
议关注中国中免、王府井。
人服：人服行业规模保持增长，灵活用工和外包驱动为主。尽管当前市
场招聘信心仍显不足，整体压力存在，但人服重点企业在业务外包、灵
活用工等业务层面上表现良好，未来营收仍有望持续增长。利润方面，
则更加考验企业自身运营效率。建议关注人服行业代表企业科锐国际、
北京人力、外服控股。
会展：内展有望受益于商务环境转暖，外展需跟踪国际政局变化。25年前三
季度会展企业业绩表现分化，主要是由于展商主营阵地不同。内展主要依赖
于商务环境转暖，建议关注内生业务稳健增长，并积极主动布局新兴景气产
业的兰生股份；外展方面，企业出海需求仍存，但国际政局动荡，也使得海
外办展参展面临较大的挑战，建议关注境外展龙头米奥会展。
评级面临的主要风险
行业信心复苏不及预期，政策落地及执行不及预期、地缘政治变动风险。