【行业研究报告】-2026年宏观经济展望：蓄势待发 向新而行

内容提要：
近一年来关税问题对全球经济的扰动有所加大。在新的不确定性
环境下，多个经济体纷纷推出应对措施，经济前景也相应有所变
化。随后有关各方达成了相关协议，加征关税的一些极端情况得
以避免或缓解，未来全球经济或延续温和复苏。
2025年国内经济总体稳定。一季度GDP好于预期，主因2024年
四季度以来一揽子政策陆续落地叠加年初地方政府债券发行加
快，同时抢出口效应叠加持续拓展新兴市场带来的出口韧性推动
工业生产较快增长。进入二季度，美国对等关税扰动加大叠加地
方政府债券发行阶段性放缓，经济复苏强度有所减弱。政策效应
递减、固定资产投资持续下行等因素导致三季度经济延续了二季
度（5.2%）的放缓势头，同比增长4.8%。全年来看，大概率能实
度（5.2%）的放缓势头，同比增长4.8%。全年来看，大概率能实
现年初定下的5%左右的增长目标。
展望未来，2026年是“十五五”开局之年，稳增长的重要性上升，
政策加码的可能性亦进一步提升。从本世纪近5个五年周期看，
除了2001年外，其余4个开局之年GDP同比增速均比所在五年
均值要高。同时，关税的不确定性尚未完全消除，房地产市场复
苏还存在不确定性，经济仍有回落的风险，未来仍需政策的呵护。
从内生动力看，经过十余年的努力，发展新动能已经成为拓展新
增长点、推动经济升级发展、加快构建新发展格局的重要驱动力，
虽然短期内还无法完全对冲旧动能下降的影响，但在需求增加以
及国家政策等因素的支持下，以新产业、新业态等为主要内容的
新动能持续成长壮大。从政策端看，货币政策与财政政策依然保
持积极基调，尤其是财政政策在稳增长和推动高质量发展等方面
将发挥更重要的作用。在政策、较低基数等推动下，通胀有望企
稳回升，有助于改善市场预期以及企业效益。从全年看，实际GDP
或实现5%左右的增长，名义增速则较2025年进一步加快。
风险提示：央行超预期调控，食品价格超预期，贸易摩擦升温，
金融市场波动加大，经济下行压力增大，房地产价格超预期回落，
中美关系全面恶化，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等
风险。
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