【行业研究报告】中集安瑞科-25Q3归母净利润同比增长6.2%，清洁能源分部盈利大幅增长

➢25Q3公司归母净利润同比增长6.2%。2025年前三季度，公司实现营收193.48亿元，同比增长7.7%；归母净利润
为7.67亿元，同比增长12.9%。2025Q3，公司实现营收67.34亿元，同比增长3.8%；实现归母净利润为2.04亿元，
同比增长6.2%；公司归母净利润为2.04亿元，同比增长6.2%。其中，2025年前三季度，清洁能源分部实现营收
同比增长6.2%；公司归母净利润为2.04亿元，同比增长6.2%。其中，2025年前三季度，清洁能源分部实现营收
150.37亿元，同比增长19.4%；化工环境分部实现营收15.73亿元，同比减少28.2%；液态食品分部实现营收27.38
亿元，同比下降13.9%。2025Q3，清洁能源分部实现营收54.12亿元，同比增长14.6%；化工环境分部实现营收4.61
亿元，同比减少48.4%；液态食品分部实现营收8.61亿元，同比下降1.4%。2025年前三季度，清洁能源分部项下氢
能业务收入同比下降约10.0%至约5.30亿元。清洁能源分部项下氢能业务2025Q3收入同比增长约32.2%至约1.89
亿元。
➢在手订单充足。2025年前三季度，公司合计新签订单196.41亿元，同比下降5%；清洁能源分部新签订单169.92亿
元，同比增长5%；化工环境分部新签订单16.13亿元，同比下降27%；液态食品分部新签订单10.36亿元，同比下
降57%。2025年前三季度，公司合计在手订单307.63亿元，同比增长11%；清洁能源分部在手订单273.40亿元，
同比增长24%；化工环境分部在手订单8.58亿元，同比下降23%；液态食品分部在手订单25.65亿元，同比下降
43%。
动向解读
➢25Q3清洁能源分部盈利大幅增长。2025Q3，受益于国内天然气消费复苏以及水上清洁能源的强劲增长，清洁能源分
部收益增长14.6%至约54.12亿元，销售收入前五大产品为液化气船、液罐、LNG车用瓶、球罐、工业气体低温罐。
清洁能源分部继续为集团收益占比最高的业务分部，且在2025Q3内占比提升至80.4%（2024Q3占比为72.8%）。
得益于水上清洁能源业务盈利释放、焦炉气制氢制LNG项目的增量利润贡献，以及海外高端低温罐箱的批量交付，
2025年清洁能源分部可呈报溢利亦大幅增长。
➢通过市场购回股份和维持分红政策。1）2025年11月14日，基于对公司未来发展前景的坚定信心及对公司内在价值
的高度认可，董事会决定行使购回授权，拟在公开市场上购回不超过截至2025年11月17日公司已发行股份（不包
括库存股份）总数1.5%之股份，即不超过30,438,213股，购回金额不超过2.00亿港元，旨在有效保障公司全体股东
的权益，持续巩固市场对公司的信心，并提升公司的投资价值。2）公司派发2024年末期股息每股普通股0.30港元。
考虑到集团的业务持续发展及为增加股东回报所付出的努力，董事会建议将截至2024年12月31日止年度派息比率
维持在约50%（2023年：约50%）。
策略建议
➢盈利预测。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为12.54亿元、14.75亿元、17.27亿元，参考同行业公司考虑
到公司清洁能源分部业务放量给予一定估值溢价，给予公司2026年11.5倍PE，按港币兑人民币汇率为0.91计算，对应目
标价9.19港元，首次覆盖给予“收集”评级。
CharlesZhuang庄怀超