【行业研究报告】-11月物价数据解读：通胀还能持续回升吗？

⚫11月份CPI环比微跌0.1%（前值0.2%），同比上涨0.7%（前值0.2%），
其中翘尾因素较上月改善约0.6个百分点。整体来看翘尾因素叠加食品拖累
其中翘尾因素较上月改善约0.6个百分点。整体来看翘尾因素叠加食品拖累
减弱是CPI回升主因。证证证证证证证证0.3%证证证0.7%证证证证证证证
证证证证-0.4%证证证证证2.9%(证证-4.4%)证证证CPI证证证证证0.54证
证证证证证证证证证证证证证0.2%证证证-0.1%证证证证证证证证证证证0.1%证
核心CPI环比微跌0.1%，同比上涨1.2%。
⚫鲜菜价格上涨仍是食品CPI的主要贡献，猪肉仍是拖累项证11证证证证证证
证证证7.2%证证证证证证证证证证证证证证证本轮蔬菜价格上涨的主要原因
是多重气候因素导致的蔬菜短期供应不足，且南北方产区都受到了影响。证证
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证证证证证证证证证证证证证证证证证证证从长期来看，能繁母猪的去化从10
月份已开启，考虑到母猪生长繁育的周期，猪价在明年下半年有望开启上行态
势。证证证证证证证证证证证证证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证
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⚫非食品项主要受服务、能源价格拖累，衣着、金饰价格提供支撑：11证证证
证证证证证证证0.2%证证证-0.1%证证证证证证证证证证证证0.4%证证证
0.2%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证
证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证
证证证1.0%证0.8%证证证证10证证证证证证证证证证证证证证证证证证证
证证证证证证0.7%证证证证证证证证证证证证证证1.2%证证证证证证证证
证证证证证证证证证证证证证7.3%证证证证证证证证证证证证证证证证证证
证证证证证证证证证证15%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证
⚫扩内需政策和金饰品价格是核心CPI同比稳步回升的关键，但部分价格已出
现回落：11证证证证CPI证证证证1.2%证证证证证证证一方面，今年以来
金饰价格已上涨至58.4%，对核心CPI贡献较大。另一方面，在扩内需政策
的拉动下价格涨幅较明显，服务价格表现更好。证证证证证证证证证证证证证
证证证证证证证证证证证证证证证7.0%证2.4%证1.2%证证证证证证证证证
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证证证证证证证证证证0.7%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2.5%
证2.4%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证
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⚫工业品价格的结构性特征延续：11月PPI环比上涨0.1%（前值0.1%），
同比增速-2.2%（前值-2.1%）。当前PPI的结构特征比较明显，一方面反内
卷政策对部分行业价格具有一定提振作用，但主要集中在上游采矿业和光伏
等行业。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证有色金属和石
油相关行业价格走势分化。证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证
证证证证证证证11证PMI证49.2%证证证证证证0.2证证证证证证证证证证
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