【行业研究报告】智汇矿业-新股预览：智汇矿业

背景
背景
公司是一家礦業公司，專注公司在内地西藏的鋅、鉛及銅的探礦、採
礦、精礦生產及銷售業務。根據上海有色網的資料，以2024年西藏鋅
精礦、鉛精礦及銅精礦的平均年產量計，公司分別排名第五位、第四
位及第五位。於2024年，公司於西藏分別佔鋅精礦總產量的11.1%、
鉛精礦總產量的4.2%及銅精礦總產量的0.1%。西藏的鉛精礦及銅精礦
生產由龍頭公司主導。於2024年，位於西藏的兩大公司分別佔鉛精礦
生產總市場份額的36.1%及31.6%；均設於西藏當地的兩大公司亦於西
藏分別佔銅精礦生產總市場份額的44.2%及42.3%。
概要
旗下礦場具豐富礦產資源：公司的採礦作業位於西藏那曲市嘉黎縣絨
多鄉。公司的蒙亞啊礦包括一個自2007年起已投入商業運營階段的露
天礦場和一個已於2025年第二季度開展商業運營的地下礦場。公司的
採礦作業位於國家指定的金達整裝勘查區內，在海拔5,000.0米至
積約58.5平方公里的探礦權及面積約4.5平方公里的採礦權。
西藏地區享有獨特優勢：公司在西藏享有獨特優勢，這是由於公司擁
有豐富和優質的礦產資源，而該地區有利的地理特徵更增強這優勢。
公司的採礦業務以豐富的多金屬資源為中心，分別為鉛、鋅和銅，作
為公司的主要選礦材料。於2025年7月31日，露天礦場的總礦石儲
量為1,438.0千噸，平均品位分別為4.90%鋅、0.69%鉛、0.10%銅及10.09
克╱噸銀；地下礦場的總礦石儲量為10,623.0千噸，平均品位分別為
4.14%鋅、2.99%鉛、0.21%銅及35.00克╱噸銀。
自設一體業務運營鏈：公司擁有一個業務運營鏈，涵蓋探礦、採礦、
精礦生產及銷售。公司的主要產品包括鋅精礦、鉛精礦和銅精礦。公
司的收入來自向内地客戶銷售該等精礦。公司的客戶包括有色金屬貿
易商及精煉廠，前者一般向精礦終端用戶進行精礦後續銷售；後者會
按其客戶需求對公司的精礦作進一步選礦。具體來說，有色金屬貿易
商購買公司的精礦，然後向精煉廠進行轉售以獲取利潤。下游精煉廠
客戶遍佈内地各地區，其中多數為上市公司及╱或國有企業。精煉廠
提煉鋅、鉛及銅精礦為金屬鑄錠。
主要財務數據（截至十二月三十一日止年度）
2022年度
(億人民幣)
2023年度
(億人民幣)
2024年度
(億人民幣)
收入4.825.463.01
利潤1.181.540.56
來源：集團上市文件
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