【行业研究报告】-宏观点评报告：12月FOMC：降息偏鸽但分裂，点阵图鹰派

2025年12月11日北京时间凌晨，美联储公布了12月议息结
果，联邦基金目标利率降息25BP，并公布了12月经济预测和
点阵图，上修经济预期，下修通胀预期，2026年预计降息一
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投资要点
▌分裂的投票和点阵图：
12月以2019年以来最分裂的投票结果落地25BP降息，3人异
议：其中米兰50bp、古尔斯比和施密德0BP。
QT正式结束：启动准备金版本的QE，每月400亿美元短债。
联储对于2026年经济预期乐观，基准是软着陆，更乐观的经
济预测+更低的通胀预测和失业率预测。
点阵图偏鹰：预计2026年仅有一次降息，且整体的分布较为
分散，3人预计加息一次(鲍威尔明确2026年不会加息)，4人
预计不降息，4人降息一次，4人降息两次以及剩下极端鸽派
预计2026年利率来到3%以下。
▌非农决定2026年降息节奏，预计下半年空间打开
鲍威尔表示目前通胀的风险降低，预计2026年一季度见顶，
但对于非农的担忧提升，意味着联储的决策体系进一步偏向
非农。鲍威尔在答记者问上表示就业数据被高估，有非线性
恶化的风险。
但整体思路维持一会一议的思路，若是下周失业率没有上行
超预期，则鲍威尔可能更多进入到了换届前的躺平期。CME预
期也被修正至与点阵图一致，在2027年底前最多有两次降
息。
目前美国AI投资支撑经济，但并未出现明显的生产率的提
升，反而加剧了劳动市场内部的结构性压力，即高收入和低
收入的K型分化，因此形成了经济稳固但非农偏弱的数据分
化。
预计2026年降息预期将围绕在软着陆的基准上左右摇摆，主
要是数据触发，上半年更多数据稳固，通胀触顶叠加联储人
选更替，整体的降息预期更多会在2026年下半年伴随着数据
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