【行业研究报告】-2025年宏观大类资产年度回顾与展望：政策宽松、AI浪潮和有色金属的超级周期

主要内容：
一、2025年大类资产表现回顾：全球股市呈“水牛”行情，国内债市承压，
一、2025年大类资产表现回顾：全球股市呈“水牛”行情，国内债市承压，
贵金属领涨
今年大类资产中，贵金属领涨，全球权益资产整体走强，国内呈股强债弱格
局，主要和全球降息周期、弱美元、AI浪潮和地缘博弈等有关。国内资产中，
政策兜底降低股市“尾部风险”，同时受益于弱美元带来的资金外溢以及地缘
风险缓和对情绪的提振，A股在情绪和资金的推动下走强，和基本面明显背
离；债市提前透支赚钱效应，对利多反应钝化，对利空敏感，股债跷跷板效应
再现。商品中，黄金分析框架从传统的利率和美元主导，转向央行购金、供需
关系、地缘政治和逆全球化等多因素驱动，强调黄金的战略配置价值和对制
度风险的对冲功能。不仅黄金、白银等贵金属显著上涨，铜、铝等工业金属和
钴、锂等能源金属也涨幅良好，三大因素推动有色金属进入超级周期。原油供
给端迎两大边际变化，供需过剩带动价格继续下跌。
二、2026年宏观经济政策展望:经济再平衡，通胀低位修复，政策积极托底
（1）全球经济：2026年全球经济增速和通胀边际放缓，海外主要发达国家财
政和货币延续双宽松格局，但降息周期有所分化，2026年整体降息幅度将弱
于2025年，而财政政策延续扩张态势，间接推动全球债务风险朝着不可控的
方向发展；（2）地缘政治：全球秩序加快重构，大国博弈阶段性平衡，地缘
政治复杂性上升；（3）国内经济：2026年预计是“增长保持平稳+通胀低位
回升”的组合，增长呈现“投资低增速+消费温和修复+出口小幅收敛”的特
征，房地产调整时间和幅度接近或超过国际平均水平，对经济拖累收敛，但库
存高企，仅靠市场消化下2026年房地产难以止跌企稳；（4）国内政策：积
极托底，聚焦稳增长、发展先进制造业、扩内需等目标，财政政策在“积极发
力”和“可持续”中寻求平衡，货币政策延续适度宽松基调，结构性宽松为
主，提升政策效能。
二、2026年大类资产展望：股票相对债券性价比更高，黄金及其他有色金属
保持高景气
政策宽松、AI浪潮和有色金属的超级周期—