【行业研究报告】智汇矿业-IPO申购指南：智汇矿业

4.1-4.51港元
4.1-4.51港元
集资额
4.7亿港元（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用）
每手股数
1000股
入场费
4555.5港元
招股日期
2025年12月11日-2025年12月16日
2025年12月15日
招股总数
12195.2万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)
国际配售
10975.6万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占90%
公开发售
1219.6万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占10%
研究部
姓名：张思达
SFC
：
BPT227
0755-21519179
Email:zhangsd@gyzq.com.hk
【申购建议】
公司聚焦锌铅铜采矿业务：公司是一家矿业公司，专注在中国西藏的锌、铅
及铜的探矿、采矿、精矿生产及销售业务。根据上海有色网的资料，以2024
年西藏锌精矿、铅精矿及铜精矿的平均年产量计，公司分别排名第五位、第
四位及第五位。于2024年，公司于西藏分别占锌精矿总产量的11.1%、铅精
矿总产量的4.2%及铜精矿总产量的0.1%。于2025年7月31日，公司露天
矿场的总矿石储量为1,438.0千吨，平均品位分别为4.90%锌、0.69%铅、
0.10%铜及10.09克╱吨银；及公司的地下矿场的总矿石储量为10,623.0千
吨，平均品位分别为4.14%锌、2.99%铅、0.21%铜及35.00克╱吨银。公司
的蒙亚啊矿场每年可合计供应400.0千吨矿石供选矿厂进行精矿生产。
国内锌铅铜需求有望保持增长势头：锌精矿方面，根据上海有色网的资料，
中国对锌精矿的需求持续上升。中国作为精炼锌的最大消费国，因基建及镀
锌行业而带来庞大需求。预计2025年至2028年，由于下游产业发展，需求
将以2.2%的复合年增长率增加。铅精矿方面，受再生铅替代铅精矿的影响，
2018年至2024年国内铅精矿整体需求呈下降趋势。然而，自2024年起，由
于再生铅原材料供应的不稳定性，再生铅的生产开始下降。预计未来再生铅
作为铅精矿替代品的影响将继续减弱，市场对于铅精矿的需求或提升。铜精
矿方面，自2025年至2028年，受益于风力发电、光伏、新能源汽车等下游
产业的积极发展，中国铜精矿需求预计将以约2.8%的复合年增长率持续增
加。新项目的投产将进一步提高供应量，国内产量预计维持约2.2%的复合年
增长率。然而，由于国内铜矿无法完全满足冶炼需求，铜精矿进口量预计将
会上升，复合年增长率为约3.1%。