【行业研究报告】-美联储降息进一步催化春季行情开启

美联储降息进一步催化春季行情开启事件点评
投资要点
事件：美联储近日宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点。
本次美联储降息符合市场预期，仍是预防型降息。（1）本次美联储降息符合市场
预期，主要受美国就业数据较弱、通胀尚未抬头等因素影响。一是此次降息是美联
储今年9月以来连续第三次降息，幅度均为25个基点，也是美联储自2024年9
储今年9月以来连续第三次降息，幅度均为25个基点，也是美联储自2024年9
月启动本轮降息周期以来的第六次降息，符合市场的一致预期；二是此次降息的背
景处于美国短期就业市场偏弱、通胀水平未明显上升的环境内。（2）此次降息仍
为预防型降息。一是当前美国CPI同比增速仍处于低位，美国非农就业人数下调且
薪资增速下滑；二是美国制造业PMI持续回落，但GDP增速仍维持一定韧性。
美联储释放分化信号，短期流动性偏宽松。（1）美联储同时释放鹰派和鸽派信号。
一是鹰派信号方面，首先，美联储点阵图显示明年可能仅降息1次；其次，美联储
预计2025年核心PCE增速3.0%，物价压力仍较大；最后，声明中添加了要考虑
未来降息“幅度和时机”表述，2024年12月也有类似表态，美联储后续停止了降
息。二是鸽派信号方面，首先，鲍威尔表示劳动力市场逐步降温且存在显著下行风
险，近几个月非农就业数据被系统性高估；其次，鲍威尔预计关税对通胀的影响很
可能是“一次性价格上涨”；最后，美联储将从12月12日开始每月购买400亿
美元的国库券以充实金融体系准备金，购买规模预计会在几个月内保持高位。（2）
短期流动性偏宽松，中期可能受美国通胀上行的不确定约束。一是短期流动性可能
偏宽松：首先，美联储短期几个月购买400亿的债券投放流动性；其次，点阵图显
示美联储一季度仍可能降息一次。二是中期流动性可能受到美国通胀上行等约束，
但仍维持宽松：首先，美联储明年一季度后可能受到通胀上行的约束暂停降息；其
次，美联储可能更换新主席，新主席更倾向于维持流动性宽松。
对A股市场趋势的影响：美联储降息短期可能催化春季行情可能开启。（1）短期
来看，美联储进一步降息可能催化春季行情开启。一是国内基本面继续弱修复，美
联储降息使得国内货币政策空间打开，经济修复预期可能上升。二是美联储降息可
能使得美元走弱，人民币汇率维持偏强趋势，国内央行进一步降准降息的掣肘基本
消除；另外，外资等股市资金也有望在美联储降息的环境下流入A股。三是美联储
降息可能提振全球市场风险偏好。（2）长期来看，A股长期慢牛的逻辑不变。一
是是2026年A股大概率处于盈利修复、信用底部回升的宏观环境中，可能延续慢
牛趋势；二是美联储降息可能进一步加强流动性和政策宽松驱动的慢牛逻辑。
对A股行业配置的影响：科技和周期等行业可能受益。（1）科技成长和部分周期
行业短期可能受益于美联储降息。一是复盘历史，美联储降息周期中，产业趋势上
行或高景气的行业相对占优。二是当前来看，科技成长和部分周期行业可能相对占
优：首先，以人工智能和机器人为代表的科技产业趋势在中短期可能持续上行；其
次，受益于涨价和新材料需求上升的有色金属、化工等部分周期行业景气度持续上
升。（2）美联储降息下，短期建议关注：一是产业趋势上行的TMT、商业航天、
机器人、电新、创新药等科技行业；二是高景气的有色金属和化工等周期行业。
风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。