【行业研究报告】-苦练内功，挖掘经济潜能——学习中央经济工作精神

◼中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。
◼1、形势判断：外部挑战常态化，内部更注重“供强需弱”矛盾。对比
去年提到的困难和问题，今年会议提出了外部挑战、供强需弱、风险隐
患等三个问题。相比之下，对外部压力的判断与去年保持一致，均强调
“加深”，说明外部环境的恶化（如经贸摩擦）已成常态化挑战。在国内
经济方面，去年更强调“需求不足”的一面，今年则提出“供强需弱矛
盾突出”，更注重供需平衡关系。尽管存在上述问题，但我们发展的信
心没有变，“这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决
的，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变”。
◼2、经济目标和宏观政策：（1）更主动应对外部冲击，统筹内外工作；
（2）从稳定资产价格到稳定微观主体；（3）质量重于数量，增强居民
（2）从稳定资产价格到稳定微观主体；（3）质量重于数量，增强居民
和企业的获得感。基于上述形势判断，今年会议在经济目标方面的表述
也略有差别。
◼一是从“防范化解重点领域风险和外部冲击”到“更好统筹国内经济工
作和国际经贸斗争”，对形势有了更主动的把握和应对，“必须以苦练内
功来应对外部挑战”。去年用词是“防范化解外部冲击”，带有一定的防
御色彩，更多关注的是外部环境变差对国内的影响。今年用词是“更好
统筹”，表明政策层面对外部经贸形势变化有了更主动的把握和应对，
外部环境的不确定性减弱。从化解外部冲击到统筹内外工作，不仅是形
势判断的变化，也是经济工作重心的变化。
◼二是从“稳住楼市股市”到“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，从稳
定资产价格到稳定微观主体。去年更注重化解资产价格下跌带来的风
险，因此直接提出“稳住楼市股市”，这也是去年924之后的政策主线。
过去一年来，资产价格下跌压力减小，今年7月和12月政治局会议都
没有专门提及房地产，供强需弱下，稳定微观主体成为更重要的任务。
◼三是要质量重于数量，增强居民和企业的获得感。会议提出“推动经济
实现质的有效提升和量的合理增长”，但同时也强调“在质的有效提升
上取得更大突破，增强居民和企业的获得感”，必须让居民和企业切实
感受到政策的红利（如减负、福利提升），才能转化为实际的消费力和
投资意愿。
◼3、财政政策：（1）从“加大强度”到“保持必要”，财政政策维持积极，
赤字、专项债、特别国债进一步增加的必要性较低，更需关注明年积极
财政执行落地的力度。今年提出“保持必要的财政赤字、债务总规模和
支出总量”，相比之下，关键词从“加大强度”到“保持必要”，这意味
着财政扩张不再追求边际上的大幅新增，而是致力于维持已经形成的高
强度支出规模。在这种情况下，赤字、专项债、特别国债进一步增加的
必要性较低。（去年会议是“加大财政支出强度”、“提高财政赤字率”、
“增加发行超长期特别国债”、“增加地方政府专项债券发行使用”。）
◼（2）重视解决地方财政困难。今年跟去年都强调了“兜牢基层‘三保’
底线”（保基本民生、保工资、保运转）和“党政机关坚持过紧日子”两
个表述，但今年增加了“重视解决地方财政困难”的表述，使得“兜底
线”的紧迫性和针对性更强，我们预计会有更多实质性的资金支持来化
解地方压力。
◼（3）健全地方税体系，财税改革加快落地，以缓解地方财政困难。会
议还提到了“健全地方税体系”，这可能是解决地方财政困难的方式之
一。从改革来看，包括三个方向：一是消费税征收环节后移并下划地方，
2024年消费税在1.65万亿左右，改革后既能充实地方收入，也能激励
地方改善消费环境。二是优化共享税分享比例，增加地方分成比例。现