【行业研究报告】商贸零售-提振消费是系统工程，服务消费更受重视

⚫大力提振消费是系统性大工程，政策不断发力：
1）各种原因导致中国消费市场面临购买力不足的压力。国补是对短期需求不
足最快的刺激方式。2024年7月以来，消费政策力度显著增强，国家发改委、
足最快的刺激方式。2024年7月以来，消费政策力度显著增强，国家发改委、
财政部于7月统筹安排1500亿元超长期特别国债资金，专项用于支持消费品
以旧换新；2025年政府继续安排3000亿资金支持消费品以旧换新。2024年
下半年到2025年由于国家补贴刺激有一定改善，但目前面临国补退坡压力。
2025年10月社零总额同比+2.9%，增速环比-0.1pct。中央经济工作会议肯
定了以旧换新补贴政策的作用，提到了优化“两新”政策实施。我们预计2026
年以旧换新补贴政策将进一步优化，对于已享受补贴的品类预计力度将有所
下降，同时预计会引入新的补贴品类。
2）2024年12月中央经济工作会议将大力提振消费列为2025年经济工作首
要任务，此后围绕提振消费的各类政策不断。2025年3月，《提振消费专项
行动方案》部署8大方面30项重点任务；2025年4月，国家税务总局全面
推广境外旅客购物离境退税“即买即退”；2025年9月，《关于释放体育消
费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》重点提及激发体育消费需求。
3）2025年10月，十五五规划建议中将消费行业置于战略高度，提出“大力
提振消费，增强居民消费能力，扩大优质消费品和服务供给”，“居民消费率
明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强”。11月六部门印发《关
于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》中提到，到2027年，
消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热
点，打造一批富有文化内涵、享誉全球的高品质消费品；到2030年，供给与
消费良性互动，相互促进的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献
率稳步提升，并提出五大方面共十九项举措。
⚫预计2026年服务消费将有明显变化：相比于商品消费，我们更看好服务消