【行业研究报告】-挖掘经济潜能，股市慢牛延续

挖掘经济潜能，股市慢牛延续事件点评
投资要点
事件：12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。
新增和超预期的：充分挖掘经济潜能、把物价合理回升作为货币政策重要考量、稳
定新出生人口规模。（1）新提出充分挖掘经济潜能的表述，显示立足国内、扩大
内需和稳定经济增长的政策意图明确。一是相较去年和近期的政治局会议，本次会
内需和稳定经济增长的政策意图明确。一是相较去年和近期的政治局会议，本次会
议新提出“必须充分挖掘经济潜能，必须以苦练内功来应对外部挑战”。二是显示
大力扩张内需、打通国内大循环堵点是政策的首要任务，后续积极的财政和货币政
策等稳增长政策力度不会下降。（2）新提出把物价合理回升作为货币政策的重要
考量，显示货币政策可能进一步宽松。一是会议提出“把促进经济稳定增长、物价
合理回升作为货币政策的重要考量”；二是显示了当前货币政策主要考量由汇率转
向经济增长和物价水平，货币政策宽松空间有望打开，短期降准降息可能是大概率。
（3）新提出稳定新出生人口规模的表述，显示稳定人口的政策可能继续加力实施：
会议新提出“倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模”。
重点强调的：扩内需、创新驱动、反内卷、支持民营企业、双碳。（1）扩大内需
是2026年政策着力的首要方向。一是消费端同时着力商品消费和服务消费。二是
投资端可能加大基建投资，稳定房地产市场。（2）坚持创新驱动、发展新质生产
力依然是2026年政策实施的主要方向。一是会议强调“坚持创新驱动，加紧培育
壮大新动能”，可能指向加快科技创新与产业创新深度融合；二是会议继续强调“因
地制宜发展新质生产力”，可能指向科技创新带动传统行业产业升级；三是可能加
大科技创新的相关投入。（3）“反内卷”政策延续。会议强调制定全国统一大市
场建设条例，深入整治“反内卷”竞争，显示2026年“反内卷”政策大概率仍持
续推进。（4）支持民营企业：会议强调“完善民营经济促进法配套法规政策”。
（5）继续强调“双碳”：会议强调深入推进重点行业节能降碳改造。
对市场趋势的影响：A股慢牛延续，可能进一步推动春季行情开启。（1）分子端：
会议可能提振经济和盈利修复预期。一是稳增长政策继续发力预期可能上升，社零
和投资增速可能回升。二是财政政策发力、反内卷政策实施可能提振盈利回升预
期：。（2）流动性：会议可能进一步提升短期流动性宽松的预期。一是美联储如
期降息，且明年仍有降息空间，海外流动性宽松下对人民币汇率掣肘减轻。二是会
议提出灵活高效运用降准降息等多种政策工具，在当前经济增长压力较大的背景
下，央行短期可能进一步降准降息。（3）风险偏好：政策定调积极提振市场情绪。
对行业配置的影响：TMT、机械、有色金属、化工、军工、电新、新消费、教育等
行业可能受益。（1）创新驱动相关的TMT、机械、军工等行业可能受益。一是会
议提出坚持创新驱动、实施新一轮重点产业链高质量发展行动、深化拓展“人工智
能+”；二是与创新驱动相关的TMT，与产业链高质量发展相关的机械、军工，与
人工智能相关的TMT、机械等行业可能受益。（2）“双碳”相关的有色金属、化
工、电新等行业可能受益。（3）商贸零售、食品、社服等新消费相关的行业可能
受益。（4）育儿、教育等行业可能受益。
风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。