【行业研究报告】-2025年中央经济工作会议学习体会：“扩内需”的战略地位进一步提升

2025年中央经济工作会议
学习体会
“扩内需”的战略地位进一步提升
“扩内需”的战略地位进一步提升。“惠民生”和“稳投资”有望共同发力。
财政、货币增量政策仍然值得期待。
事件：中央经济工作会议（以下简称“会议”）12月10日至11日在北
京举行。
“扩内需”的战略地位进一步提升。在对当前经济形势的研判上，会议
指出，当前我国经济运行面临着“老问题、新挑战”，主要是“外部环
境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多”。
着眼明年的发展任务，会议将“实施更加积极有为的宏观政策”放在了
会议公报相对靠前的位置，强调“增强政策前瞻性针对性协同性”，明
年宏观政策有望更加靠前发力。
会议增加了“扩大内需、优化供给”、“做优增量、盘活存量”等重要表
会议增加了“扩大内需、优化供给”、“做优增量、盘活存量”等重要表
述，并在明年经济工作的重点任务中，将“坚持内需主导”放在了各项
发展任务之前，明年“扩内需”的战略地位进一步提升。“扩内需”是
应对当前“老问题、新挑战”的重要抓手，其能够有效对冲外部需求的
不确定性，加速消化国内“强”供给，带动企业盈利与居民收入修复，
进而进一步推动反哺有效需求。为更好的实现这一良性循环，2026年宏
观政策有望“更加积极有为”的发力“扩内需”。
“惠民生”和“稳投资”共同发力。消费方面，会议首次提出“制定实
施城乡居民增收计划”，增加居民收入是扩大居民消费意愿的根本动力，
明年“惠民生”政策值得期待。投资方面，会议提出“推动投资止跌回
稳”，并将从“两重”项目端、地方财政资金端共同发力提振投资。
财政、货币增量政策仍然值得期待。2025年财政支出、融资力度均较强，
年内赤字率目标为4.0%，较2024年增加1.0个百分点，另据我们测算，
在包括特别国债规模后，2025年实际赤字率达5.3%。尽管会议此次并未
特别点出“超长期特别国债”等政策工具，但会议提出“要继续实施更
加积极的财政政策”，并要求“保持必要的财政赤字、债务总规模和支
出总量”，在今年较高基数的基础上，明年财政支出、融资均有望保持
“必要”的强度，财政增量政策仍然值得期待。
在货币政策方面，会议提出明年“要继续实施适度宽松的货币政策”，
“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，明年货币政策工具箱储备
充足。值得一提的是，会议对货币政策的定调更加积极主动，要求货币
政策将“促进经济稳定增长、物价合理回升”作为重要考量，发力推动
经济增速及物价总水平的合理回升。此外，会议重提引导金融机构支持
实体，金融机构驰援的首要方向即“扩大内需”。
“做优增量、盘活存量”是此次会议的新表述，旨在促进增量政策与存
量经济基础协调发展，对此我们有以下两方面理解：
其一，为实现“十五五”良好开局，增量政策仍然值得期待。其二，盘
活“存量”资源，“因地制宜”的做好经济工作。以发展新质生产力为
例，2024年中央经济工作会议强调要以科技创新引领新质生产力发展，
而此次会议要求在坚持创新驱动的基础上“因地制宜发展新质生产力”，
近年我国新质生产力发展已有基础，因此，会议进一步加强对我国已有
发展基础和存量资源的重视。
风险提示：海外主要经济体通胀韧性超预期；地缘关系不确定因素增加。