【行业研究报告】-宏观点评报告：2025年中央经济工作会议信号：政策回归常态，静待物价回升

投资要点
总体定调：回归常态，基准情形下难有超常规刺激。整体基
调延续“稳中有进”的表述，“以进促稳”替换为“提质增
效”，从增量扩张转为存量提质增效，突出高质量发展，在
保障经济合理增长的同时，强调发展质量的提升。按照2035
年实现人均国内生产总值达到中等发达国家水平的目标，未
来十年GDP需要年均增长4.17%，整体难度不大。预计2026
年GDP目标为5%左右或稍低于5%。对应政策发力的紧迫性降
低，结合“加大逆周期和跨周期调节力度”，重提跨周期，
短期难有超常规举措，更多是回归常态、盘活存量，做优增
量更多是应对突发情况。
货币政策：延续“适度宽松”的表述，强调“灵活高效”。
预计2026年降准降息各1-2次，结构性货币政策工具更值得
关注，特别是扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域
投入或有加码。
财政政策：延续“更加积极”的表述，强调“优化支出结
构”。赤字率从去年的“提高”变为今年的“保持”，预计
2026年赤字率仍在4%左右。特别国债的投向两重两新相关表
述从去年的“加力扩围实施‘两新’政策、更大力度支持
‘两重’项目”变为今年的“优化‘两新’政策实施、优化
实施‘两重’项目”，从重视规模转向优化结构，预计2026
年特别国债规模少于去年的1.8万亿。
内需政策：“供强需弱”，强调“内需主导”。2026年扩内
需组合拳为优化两重两新+服务消费+投资止跌回稳+高质量城
市更新，预计2026年以旧换新补贴规模与2025年持平，为
3000亿，另外重点关注对服务消费等支持力度。
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