【行业研究报告】-学习中央经济工作会议精神：政策更细化，方向更聚焦

研究结论
⚫最新中央经济工作会议定调明年。由于此前政治局会议已经释放了部分政策信号，
因此最新会议表述整体符合市场预期，但在此基础上，表述更加细节，抓手也更加
明朗，有望进一步提振市场信心。
明朗，有望进一步提振市场信心。
⚫“细节”首先在于如何提振内需，我们认为以推动需求改善为目标的政策或将成为
2026年主线，这体现在多个维度上，一是本次会议高度聚焦当下的短板所在，即
“供强需弱”的矛盾，会议对2026年经济环境的总体判断是“外部环境变化影响加
深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多”，如果对比去年的表述“当
前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要
是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然
较多”，不难发现本次会议更加直接地点出了“供强需弱”这一核心矛盾。同时会
议也提到，这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的，我国经济
长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，因此可以期待的是，未来政策在提振需
求、优化供给这一主线上将更为明确；二是明确拉动投资与消费，包括“优化‘两
新’政策实施”意味着明年“两新”还会延续，“推动投资止跌回稳，适当增加中
央预算内投资规模”更是有力减轻了当前市场对投资增速的担忧，这些提法都有利
于稳定市场对明年需求类政策的预期；三是将民生举措落实到细节，去年中央经济
工作会议提到“加强灵活就业和新就业形态劳动者权益保障”，今年明确“职工保
险”是这一工作的主要抓手（“鼓励支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工
保险”）；在医疗方面，去年的重点是“医疗卫生强基工程”，今年过渡到“优化
药品集中采购，深化医保支付方式改革”，后者是当前社会热点议题；教育方面，
去年“推动义务教育优质均衡发展”的表述今年调整为“推进教育资源布局结构调
整”，意味着背后的财政区域分配将更加明确；针对“十五五”建议稿中“倡导积
极婚育观”的提法，本次新增了“努力稳定新出生人口规模”这一目标；“推动平
台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展”则暗示了收入分配制度改革与提升劳动
者报酬的政策思路。这些做法都指向“坚持投资于物和投资于人紧密结合”，将推
动居民获得感与国家治理信心继续改善。
⚫宏观政策延续了去年的基调，在保持力度的同时，风格正在走向均衡，同时，面对
当下的经济特征，重点关注明年以收入端正常化为诉求的财政政策变化、以物价回
升为目标的货币政策变化、以发展新模式为框架的地产政策变化，以及以“减量提
质”为抓手的中小金融机构“防风险”。与政治局会议一致的是，本次会议同样强
调既追求增量，也勇于面对存量经济尚存的短板与问题（“做优增量、盘活存
量”）；既要实施逆周期政策，也要兼顾政策空间，面向更长远的未来（“跨周
期”），由此我们判断，2026年的宏观政策将呈现力度基本维持、效能持续改善、
更加灵活定向的特点。在此基础上，还有一些新变化，一是“规范税收优惠、财政
补贴政策”，且这一点被置于财政政策段落而非统一大市场；二是明确物价合理回
升是货币政策的重要考量之一（去年表述是总结段落中的“着力实现增长稳、就业
稳和物价合理回升的优化组合”），意味着“反内卷”之外货币政策也将扮演更重
要的促进价格回暖的作用；三是“防风险”虽然被置于各项政策最后，但“因城施
策控增量、去库存、优供给”、鼓励收购存量商品房、深化住房公积金制度改革等
后续如何加速落实值得期待；四是同一段落中“推进中小金融机构减量提质”指向
中小金融机构的出清与重组，为后续防范化解中小金融机构重大风险提供了思路。
⚫本次会议在基调符合预期的同时，以更具细节的政策表述与工具抓手提供了更多确
定性，有利于投资者打开对明年宏观政策的积极期待，推动信心提升与风险评价继
续下行。
⚫风险提示：“反内卷”力度超预期，收缩效应大于宏观修复幅度的风险。