【行业研究报告】柳药集团-Q3批发业务逐步恢复，来年稳健增长可期

Q3批发业务逐步恢复，来年稳健增长可期
lQ3批发业务逐步恢复
公司发布2025年三季报：2025Q1-3公司实现营业收入157.58亿
元（-1.47%），归母净利润6.46亿元（-9.81%），扣非净利润6.34亿
元（-9.85%），经营现金流净额1.35亿元（+10.09%）。分季度来看，
2025Q1、Q2、Q3营业收入分别为53.17亿元（-7.93%）、49.84亿元
2025Q1、Q2、Q3营业收入分别为53.17亿元（-7.93%）、49.84亿元
（+2.39%）、54.57亿元（+1.99%），归母净利润分别为2.77亿元（-
7.66%）、1.52亿元（-7.26%）、2.16亿元（-14.02%），扣非净利润分
别为2.72亿元（-8.26%）、1.5亿元（-6.23%）、2.12亿元（-14.09%）。
公司营收利润下滑主要原因是：占公司营业收入较高的医药批发
业务受集采和医院药占比控制等政策影响，医院药品销售规模呈现阶
段性下滑，同时集采品种毛利较低，同类非集采品种销量受到影响，
从而导致批发业务销售下滑和毛利额下降，影响公司营业收入和归母
净利润。但从三季度看，随着公司品种结构的优化，降本增效的推进
以及行业政策的消化，公司批发业务环比收入逐步恢复，同时公司在
工业板块省外市场布局进一步加快，为工业板块业绩增长奠定基础。
未来，公司业绩有望逐步恢复增长。
从盈利能力来看，2025Q1-3毛利率为10.88%（-0.88pct），归母
净利率为4.10%（-0.38pct），扣非净利率为4.02%（-0.37pct）。
费率方面，2025Q1-3销售费用率为2.70%（+0.01pct），管理费
用率为1.85%（-0.03pct），研发费用率为0.19%（+0.06pct），财务
费用率为1.01%（-0.09pct）。
l零售板块、工业板块稳健增长
分板块来看，2025Q1-3公司批发业务实现营业收入122.36亿元
（-3.79%），实现归属上市公司股东的净利润4.05亿元（-11.25%）；
零售业务实现营业收入25.91亿元（+8.17%），实现归属于上市公司
股东的净利润1.17亿元（+0.23%）；医药工业板块实现营业收入8.60
亿元（+6.44%），实现归属上市公司股东的净利润1.23亿元（-
13.38%）。随着公司品种结构的优化，降本增效的推进，以及零售、工
业和创新业务的发展，公司有望逐步消化行业政策影响，恢复稳健增
长。
l员工激励及员工持股计划落地，参股海外创新药企业研
发有序推进
公司发布员工持股计划和股票期权激励计划，员工持股计划首次
受让股份已完成过户，参与员工共52人；2025年股票期权激励计划
授予已于10月22日登记完成，登记人数107人。公司致力于通过增
加正向激励、实施薪酬调节等方式建立和完善公司中长期激励机制，
以有效吸引和留住公司优秀人才，提升核心团队凝聚力和企业核心竞
争力，实现公司长期战略目标，同时有效控制公司中长期薪酬成本。
发布时间：2025-12-12