【行业研究报告】-中央经济工作会议解读：供需协同、向新而行

去年发生了六点关键性变化：
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一、对外部形势判断改善
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二、宏观政策基调从“超常规”回归“常规”
三、财政政策力度边际回落
四、货币政策仍是支持性定位，首提物价合理回升目标
五、“供强需弱”形势下的扩内需路线变化

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六、从“防风险”到“化风险”

总体来看，在稳中求进的同时，还要兼顾中长期发展目标，为“十五五”开
局之年打下扎实基础。发展路径方面，“供需协同、向新而行”，明确解决供需
矛盾、积极走高质量发展的新路径；政策方面，回归“常规”政策基调，提升
宏观政策效能、让政策更可持续；化险方面，积极稳妥处理好重点领域剩余风
险，为后续的发展和改革解决后顾之忧。

A股市场方面，从近年规律来看，短期或仍有波动压力，但考虑到当前市场
仍处牛市情绪当中，且明年春节靠后，跨年及春节躁动行情有望提前演绎，若
有调整或是布局良机。从行业风格来看，中短期内科技成长等高景气方向有望
继续占优，2026年的布局上或仍将重视高景气+高股息的轮动机会，节奏上或
是年初高景气占优，随后重视高股息配置机会。高景气方向关注AI、新能源、
半导体、有色等景气度向上的板块；高股息方向关注银行、红利低波、港股红
利。
风险提示：政策发力不及预期，经济修复不及预期，美国经济衰退，海外政
策不确定性扰动，地缘风险。