【行业研究报告】金融-非银金融行业周报：美联储降息利好券商海外业务，新规规范基金销售

美联储降息利好券商海外业务，新规规范基金销售
美联储降息利好券商海外业务，新规规范基金销售
——行业周报
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周观点：美联储降息利好券商海外业务，新规规范基金销售
本周非银金融指数上涨0.81%，跑赢沪深300指数的-0.08%，券商和保险板块景
气度延续较好趋势、估值位于较低水位且全年相对滞涨，美联储降息利好权益市
看好券商和保险板块低估值龙头标的机会。
券商：美联储降息利好券商海外业务，基金销售新规规范销售展业
（1）本周日均股基成交额2.39万亿，环比+15.1%，交易活跃度有所回升，截止
12月12日，全年累计日均股基成交额2.05万亿，同比+69.5%。（2）为进一步
规范基金销售行为，切实防范基金销售活动中误导投资者、损害投资者合法权益
的行为，中基协发布“公募基金销售行为规范征求意见稿”，文件对一般宣传推介、
直播宣传推介行为、基金销售信息和费用揭示、基金销售业务绩效考核等方面提
塑后有望进入“政策宽松期”，后续杠杆上限提高等政策松绑有望直接助力行业
景气度；美联储降息直接利好券商国际业务盈利改善，当下券商板块估值仍在低
位，继续看好战略性布局机会。推荐三条主线：海外和机构业务优势突出的华泰
保险：负债端有望实现“开门红”，资产端稳中向好
（1）负债端看，分红险转型持续推进，结算收益率较传统险具有优势，居民“挪
储”需求有望持续释放，银保渠道有望延续高增，险企负债端“开门红”可期。
（2）资产端看，长端利率企稳、权益市场向好仍在中长期维度上提振投资端。
管政策在投资端松绑，分红险转型有望带来险企持续增配权益资产，在负债成本
管控效果逐步体现的背景下，中长期维度看险企利差有望走向改善趋势，带动
ROE中枢和估值回升，关注负债端和利率端超预期催化，推荐中国太保、中国平
安和中国人寿H。
推荐及受益标的组合
受益标的组合：同花顺，九方智投控股。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。
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非银金融沪深300