【行业研究报告】有色金属-有色金属行业周报：风偏调整引发回调，建议逢低增配有色板块

风偏调整引发回调，建议逢低增配有色板块
l投资要点
comex白银上涨5.59%。白银波动率较高，且伦敦库存回升，短期的
逼仓逻辑可能暂缓。长期来看，去美元化的进程不会转向，叠加短期
降息交易下ETF配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现。
长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定
长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定
LME铜下跌0.96%。主要系美国风偏下降带动风险资产出现一定调整。
不过，LME的库存搬家逻辑依然存在，综合来看，由于自由港和泰克
资源26年产量预期的下调，26年预计铜会出现供需紧张的局面，同
时美政府开门对其26年的财政支出存在进一步强化的预期，叠加库
存搬家逻辑的存在，我们认为调整即为买点，建议逢低做多。
铝：库存低位，价格弹性大。本周LME铝下跌0.88%，主要跟随
铜价波动。需求方面，12月虽处于传统消费淡季，但汽车、电力、电
子等行业消费韧性十足，虽然具有一定淡季特征，并未出现超季节性
走弱的情况，铝水比例亦维持高位；新疆铝锭发运延迟叠加铝材消费
韧性，铝锭社库暂未进入持续累库阶段。据SMM统计显示，截止12
月11日，主流社库电解铝库存为58.4万吨，较本周一减少1.1万
吨，处于相对较低水平，对铝价有一定支撑。总体来看，铝价本周下
跌是跟随铜价而行，在26年供给扰动，储能需求爆发的情况下，铝
锡：锡价涨破33万/吨，关注产业链公司重估机会。本周沪锡继
续上涨，主力合约涨破33万/吨，市场看涨情绪浓厚，资金持续涌入。
锡价上涨主要由于供应端持续，虽然目前Bisie矿并未停产，但大规
模的撤侨增强了市场对于供应链断裂的预期。此外，尼日利亚也面临
供应扰动风险，而缅甸锡矿复产进度缓慢，短期内供给端原料问题解
决难度较大。叠加美联储降息落地的宏观利好，放大锡价上涨弹性。
我们认为2026年锡价中枢将保持在30万元以上，产业链公司有望迎
来重估。
钨：钨供需矛盾难解，短期仍将延续上行趋势。本周钨价继续上
涨，黑钨精矿价格涨至37万元/吨，年底矿山出货量下降叠加APT企
业检修增加，钨市场上游原料供应收紧明显，无量上涨的行情或难以
发布时间：2025-12-15