【行业研究报告】食品饮料-大消费行业周报（12月第2周）：坚持内需主导、提振消费

证券研究报告 大消费 坚持内需主导、提振消费 2025 年 12 月 15 日 大消费行业周报（12 月第 2 周） 分析师：郑彬彬 执业证书号：S1030523030001 电话：0755-23602217 邮箱：zhengbb@csco.com.cn 分析师：罗鹏 执业证书号：S1030523040001 电话：0755-23602217 邮箱：luopeng@csco.com.cn 分析师：赵靖 执业证书号：S1030525070001 电话：0755-23602217 邮箱：zhaojing2@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 计算机 2019 年 Q3 综合毛利率（%） 9.7 综合净利率（%） 6.9 行业 ROE（%） 25.6 行业 ROA（%） 5.2 利润增长率（%） 4.21 资产负债率（%） 149 期间费用率（%） 4.54 存货周转率（%） 42.56 讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款 行业观点： 1) 上周（12/08-12/12）大消费板块全线收跌。商贸零售、社会服务、食品饮料、美容护理、家用电器、纺织服饰周涨跌幅分别为-0.21%、-0.76%、-1.63%、-1.64%、-1.98%、-2.57%。食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是盐津铺子（+5.11%）、天银机电（+16.18%）、迎丰股份（+13.03%）、东百集团（+46.22%）、中国高科（+15.46%）、水羊股份（+2.36%）；领跌的个股分别是西王食品（-15.43%）、奇精机械（-16.52%）、棒杰股份（-18.14%）、广百股份（-10.25%）、科锐国际（-10.06%）、两面针（-7.31%）。 2) 高端白酒板块承压调整，龙头企业显现筑底信号。12 月 12 日，53 度飞天茅台散瓶及原箱价首破 1499 元官方指导价，较年初高位跌幅超 30%，创历史新低，此次价格破位是行业去库存的集中体现。当前高端白酒供需面临双重压力，供给端，头部酒企产能稳步释放，叠加渠道库存高企，去库存成为短期行业发展主线；需求端，整体消费环境趋缓导致部分场景需求收缩，多数酒企面临动销压力，但龙头茅台的终端表现仍保持稳健，其终端动销表现持续稳健，库存水平持续优化，为后续价格企稳提供支撑。此次价格下探并非单纯利空，高端白酒消费门槛降低有助于拓展客群与场景，推动高端白酒从“金融属性”向“消费属性”回归，激活更广泛的真实需求。建议短期关注白酒龙头价格企稳信号与年末消费旺季表现，中长期坚定看好具备强品牌力与渠道调控能力的头部企业。行业调整期正是格局优化的关键阶段，但龙头企业凭借品牌与动销韧性，已显现筑底迹象，龙头酒企有望在需求回暖后率先受益，板块估值修复空间值得期待。 3) 坚持内需主导，深入提振消费。中央经济工作会议于 2025 年 12月 10 日至 11 日在北京举行。会议确定，明年经济工作将坚持内需主导，建设强大国内市场。深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩大优质商品和服务供给。优化“两新”政策实施。清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。2024 年 8 月至今提振消费的相关政策频繁出台，效果显著。2025 年 1 至 11 月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超 2.5万亿元，惠及超 3.6 亿人次。其中汽车换新超 1120 万辆、家电换新超 1.28 亿台。2026 年大概率将延续消费品以旧换新政策并有在补贴品类上有所优化。就具体消费板块来看，除了关注家电等耐用消费品，我们认为可以重点关注服务消费行业。中国服务业增加值占 GDP 比例为 56.8%，低于主要发达国家，仍有较大提升空间。中央到地方关于促进服务消费的相关政策亦不断出台。另外服务消费细分领域今年三季度陆续出现边际复苏迹象。我们建议关注餐饮酒店、旅游、免税、OTA 等服务消费板块。 4) 风险提示：经济复苏、政策效果不及预期、行业竞争加剧等。