【行业研究报告】金融-证券行业报告：股基成交维持高位，估值未快速上行

股基成交维持高位，估值未快速上行
⚫投资要点
经纪业务收入弹性释放，股基成交维持高位直接提升佣金收入，
尤其利好零售客户占比较高的券商（如东方财富、华泰、国泰君安）；
两融业务有望重启扩张，市场活跃+指数企稳将提振融资需求，当前
两融业务有望重启扩张，市场活跃+指数企稳将提振融资需求，当前
沪深300已站稳4,500点，有助于提升担保品价值；值得注意的是，
当前板块PE未快速上行，说明资金更多是“交易型”而非“追高型”
入场，有利于行情持续性，也降低券商自营追高风险。当前券商板块
基本面稳定向上，且券商股具备高贝塔属性，建议短期可积极布局综
合型头部券商。
⚫行业基本面跟踪
（1）本周（2025-12-08至2025-12-12）SHIBOR3M利率稳定在
1.58%，延续近三周窄幅波动态势。自10月中旬以来，该利率从1.60%
逐步回落至当前水平，累计降幅2BP，反映银行间市场流动性持续宽
松。这一趋势与央行通过公开市场操作平滑资金面的政策导向一致，
年末财政支出加大进一步支撑了流动性充裕环境。
（2）沪深京两融余额：25,014.04亿元，较前日小幅下降0.26%，
但近一周整体保持稳定。两融余额占A股流通市值比重：2.54%，处
于近期平均水平，显示杠杆资金参与度维持中性。两融交易额占A股
交易额比重：9.89%，较前日（10.12%）略有回落，但仍高于年内均值，
反映市场交投活跃度较高。
（3）近期债券市场指数呈现震荡上行态势，中债新综合指数（财
富指数）从10月初的247.92升至12月12日的248.83，期间最高
触及249.56。这一走势与SHIBOR利率的持续低位（3个月期维持在
1.58%-1.59%）以及两融余额的稳定（约2.5万亿）相互印证，共同反
映了当前市场流动性充裕、风险偏好中性的环境。截至2025年12月
12日，深市债券日成交3,212.8亿元，沪市达2.517万亿元，其中回
购主导交易量，深市回购日成交2,818.6亿元（占87.73%），沪市质
押式回购单日超2.28万亿元（90.85%）。
⚫行情回顾：
2.254%,高于金融业整体涨幅。
⚫风险提示：
后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。
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