【行业研究报告】-策略日报：分水岭

大类资产跟踪
债市：利率债反弹至我们很久之前所画的压力后便重回下跌趋势。
长端利率债今日破位后加速下行，符合我们一直以来的判断。我们维持此
前的判断：往后看，股市和商品有共振走强的迹象，债市在的长期下跌还
未结束。目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的
低点（2024年9月30日）附近。
A股：指数在上周五放量上周后今日并未高举高打，而是继续调整，
目前指数距离我们此前设置的3850点支撑已经很近，正处于多空的分水
岭之中，考虑到各大指数期权隐含波动率处于历史低位，且股指期权即将
到期，预计本周变盘的概率较大，届时可顺势而为。板块选择上关注今日
到期，预计本周变盘的概率较大，届时可顺势而为。板块选择上关注今日
转强的保险、白酒的持续性。一方面国内中央经济工作会议聚焦内需，消
费的优先级有所提升。另一方面美股近期科技股表现不佳，AI泡沫论持
续扰动市场，且美债市场熊陡对科技股估值也有所压制，美股有风格切换
的迹象。
美股：博通财报再次引发AI泡沫论的叙事，美股科技股领跌市场。
此外，美联储降息后市场对未来经济的增长和通胀上行预期增加，推升美
债期限溢价，美债整体熊陡或引发美股风格切换，当前道琼斯指数明显强
于纳指或反应了这一逻辑。从美联储会议结果来看，美联储基本给予了市
场所想要的全部预期，点阵图给予了明年进一步降息预期的同时，上调了
经济增长的预期，且鲍威尔发言中通胀和就业的使命中更偏向就业，且直
接回绝了转向加息的可能性，此外短债的购买也打消了市场对短期流动性
的担忧。整体来看，AI泡沫论和美债熊陡或将使得美股的风格切换短期
继续下去。
外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0470，较前
一日收盘下跌78基点。近期人民币走势较强，较多数货币上涨。目前人
民币中间价设定超过多数人预期，离岸人民币较为罕见的升值超过中间
价，这既说明了当前市场对人民币升值的预期较强，也说明了央行对人民
币维稳压低波动率的预期。考虑到央行的维稳，预计人民币/美元将震荡
运行。
商品市场：文华商品指数上涨0.13%，板块涨多跌少，反内卷相关的
新能源板块领涨，农产品相关的领跌。考虑到白银、铜等领涨标的已涨到
技术压力位，此时追涨的胜率不高，建议投资者观望。新能源板块今日走
强，多晶硅反内卷政策进入落地期，碳酸锂的供给端出现利多的消息，后
续可能成为新的引领上涨的板块。文华商品指数整体仍以震荡看待。